上海复星医药（集团）（SHSE:600196）是一项风险投资吗？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 '看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险程度时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，上海复星医药（集团）股份有限公司（Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.(上海复星医药（集团）股份有限公司（SHSE:600196）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

为什么债务会带来风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一种非常好的工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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上海复星医药（集团）的净负债是多少？

如下图所示，截至 2023 年 9 月底，上海复星医药（集团）的债务为人民币 326 亿元，高于一年前的人民币 295 亿元。点击图片查看详情。 不过，上海复星医药（集团）拥有 158 亿人民币的现金抵消了这一债务，因此净债务约为 168 亿人民币。

上海复星医药（集团）的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到上海复星医药（集团）在 12 个月内到期的负债为人民币 345 亿元，12 个月后到期的负债为人民币 203 亿元。 与此相抵消的是，上海复星医药（集团）拥有 158 亿日元的现金和 91.2 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 299 亿日元。

这一赤字并不严重，因为上海复星医药（集团）的市值为 598 亿人民币，因此，如果有必要，上海复星医药（集团）可能会筹集足够的资金来支撑其资产负债表。 不过，仍值得密切关注其偿还债务的能力。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

上海复星医药（集团）的净债务是其息税前利润的 3.7 倍，这是一个相当大但仍然合理的杠杆率。 但其息税前利润约为利息支出的 1 千倍，这意味着该公司维持这一债务水平的成本并不高。即使低成本无法持续，这也是一个好迹象。 重要的是，上海复星医药（集团）的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中大幅下降了 35%。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝还要困难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定上海复星医药（集团）能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，上海复星医药（集团）的自由现金流出现了大幅负增长。 毫无疑问，投资者期待这种情况能在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，上海复星医药（集团）将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其息税前盈利（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，复星医药（集团）在用息税前盈利（EBIT）弥补利息支出方面做得不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，上海复星医药（集团）的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这就是一个很好的例子：我们发现了 上海复星医药（集团）的一个警示信号 ， 您 应该注意。

归根结底，关注那些没有净债务的公司通常会更好。您可以访问我们的此类公司（均有利润增长记录）特别列表。这是免费的。

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