雷曼兄弟集团（SZSE:002601）是否负债过多？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过：'最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致公司破产。 我们可以看到，雷曼兄弟集团股份有限公司（LB Group Co.(SZSE:002601) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并对自身有利。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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雷曼集团的债务情况如何？

如下图所示，截至 2024 年 3 月底，雷曼集团的债务为 232 亿日元，高于一年前的 195 亿日元。点击图片查看详情。 不过，由于拥有 82.3 亿人民币的现金储备，其净债务较少，约为 149 亿人民币。

雷曼集团的负债情况

最新的资产负债表数据显示，雷曼集团一年内到期的负债为 274 亿日元，一年后到期的负债为 125 亿日元。 与这些债务相抵消的是 82.3 亿日元的现金和价值 59.7 亿日元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还要多出 257 亿日元。

虽然这看起来似乎很多，但也不算太糟，因为雷曼集团的市值为 522 亿日元人民币，所以如果需要，它或许可以通过融资来加强资产负债表。 但很明显，我们必须仔细研究它是否能在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

雷曼集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率约为 2.0，这表明债务使用情况一般。 它的息税前盈利（EBIT）是利息支出的 12.7 倍，这意味着它的债务负担就像孔雀羽毛一样轻。 此外，雷曼集团去年的息税前盈利增长了 29%，这也增强了其偿还债务的能力。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但最终还是要看企业未来的盈利能力，这将决定雷曼集团能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利（EBIT）是否带来了相应的自由现金流。 从过去三年的情况来看，雷曼集团实际上总体上是现金流出。 对于自由现金流不可靠的公司来说，负债的风险要大得多，因此股东应该希望过去的支出在未来能产生自由现金流。

我们的观点

雷曼集团用息税前盈利（EBIT）支付利息支出的能力和息税前盈利（EBIT）的增长率都让我们感到欣慰，相信它能够处理好债务问题。 与此相反，息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流的明显困难削弱了我们的信心。 综上所述，我们对雷曼集团的债务水平持谨慎态度。 虽然我们明白债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 为此，你应该了解 我们在雷曼集团身上发现的 两个警示信号 （其中一个让我们不太满意）。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取净负债为零的成长股名单。

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