天山铝业集团股份有限公司 (SZSE:002532) 是一项风险投资吗？

有人说，作为投资者，考虑风险的最佳方式是波动性，而不是债务，但沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，天山铝业集团股份有限公司（SZSE:002532）的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

为什么债务会带来风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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天山铝业集团有限公司的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情。下图显示，截至 2024 年 3 月，天山铝业集团有限公司的债务为人民币 212 亿元，比一年前的人民币 161 亿元有所增加。 另一方面，该公司拥有 79.5 亿人民币现金，净负债约为 132 亿人民币。

天山铝业集团有限公司的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表中我们可以看到，天山铝业集团有限公司有 240 亿日元的负债在一年内到期，还有 80.8 亿日元的负债在一年后到期。 与此相抵，该公司有 79.5 亿日元的现金和 14.4 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 227 亿日元。

相对于其 370 亿日元的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

天山铝业集团有限公司的债务是其息税折旧摊销前利润的 2.7 倍，息税折旧摊销前利润是其利息支出的 4.5 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 重要的是，天山铝业集团有限公司的息税前利润在过去 12 个月中基本持平。 理想的情况是，它能通过启动盈利增长来减轻债务负担。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但未来的盈利才是决定天山铝业集团有限公司能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，有必要了解一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，天山铝业集团有限公司的自由现金流占息税前利润的 38%，低于我们的预期。 就偿还债务而言，这并不理想。

我们的观点

虽然天山铝业集团有限公司的净债务与息税折旧摊销前利润之比令我们对其持谨慎态度，但它在控制总负债方面的记录也好不到哪里去。 但它在息税前利润增长方面并不差。 考虑到上述所有因素，我们认为天山铝业集团有限公司似乎在利用债务承担一些风险。 因此，尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到股本回报率继续提高。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 天山铝业集团有限公司有两个警示信号 值得注意。

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