山东虎门冶炼（SZSE:002237）是否负债过多？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 "看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，山东悍龙冶炼股份有限公司（SZSE:002237.SZ）已经破产。(SZSE:002237）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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山东悍龙冶炼的净债务是多少？

点击下图可以查看更多细节，图中显示，截至 2024 年 3 月，山东虎门冶炼的债务为 112 亿日元，比一年前的 89.6 亿日元有所增加。 不过，该公司还有 62.2 亿人民币的现金，因此其净债务为 49.5 亿人民币。

山东悍将冶炼的负债情况

最新的资产负债表数据显示，山东虎门冶炼有 82.0 亿日元的负债将在一年内到期，65.9 亿日元的负债将在一年后到期。 与此相抵，该公司有 62.2 亿人民币的现金和 13.8 亿人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多 71.8 亿人民币。

这一赤字并不严重，因为山东悍龙冶炼公司的市值为 139 亿人民币，因此如果有必要，它可能会筹集足够的资金来支撑其资产负债表。 不过，仍值得密切关注其偿还债务的能力。

我们使用两个主要比率来了解债务水平相对于盈利的情况。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

山东悍龙冶炼的债务与息税折旧摊销前利润比率为 3.2，息税折旧摊销前利润对利息支出的覆盖率为 4.2 倍。 综合来看，这意味着虽然我们不希望看到债务水平上升，但我们认为该公司可以承受目前的杠杆率。 考虑到债务负担，山东悍龙冶炼的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中基本持平，这并不理想。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定山东虎门冶炼是否能在一段时间内增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，山东悍龙冶炼的自由现金流占息税前利润的 40%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

山东悍龙冶炼的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比和利息保障都令人沮丧。 但其息税前利润的增长并不差。 考虑到上述所有因素，我们认为山东悍将冶炼有限公司在使用债务时似乎冒了一些风险。 因此，尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到股本回报率继续提高。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们发现了 山东悍将冶炼 有限公司的 三个警示信号 ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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