我们认为江西洪派新材 (SHSE:605366) 的债务存在一定风险

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 与许多其他公司一样，江西雄派新材料股份有限公司（SHSE:605366.SZ）也是如此。(SHSE:605366）利用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地利用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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江西雄派新材料的债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月底，江西洪派新材料的债务为人民币 7.689 亿元，高于一年前的人民币 6.231 亿元。点击图片查看详情。 另一方面，该公司拥有 2.408 亿人民币现金，净负债约为 5.281 亿人民币。

江西洪派新材的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到江西洪派新材料有 2.838 亿人民币的负债在 12 个月内到期，还有 8.044 亿人民币的负债在 12 个月后到期。 与此相抵，该公司有 2.408 亿元人民币的现金和 5.009 亿元人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还要多出 3.465 亿日元。

鉴于江西洪派新材料的市值为 36.7 亿人民币，很难相信这些负债会构成多大威胁。 尽管如此，我们显然仍应继续关注其资产负债表，以防其恶化。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

虽然我们并不担心江西洪派新材 3.0 的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率，但我们认为其 1.5 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 这在很大程度上是由于该公司大量的折旧和摊销费用，可以说这意味着其息税折旧摊销前利润是一个非常宽松的盈利衡量标准，其债务可能比表面看起来更像是一个负担。 因此，股东们也许应该意识到，最近利息支出似乎真的影响到了公司业务。 更糟糕的是，江西洪派新材料的息税前盈利（EBIT）在去年下降了 87%。 如果长期保持这样的盈利状况，要还清债务简直是痴人说梦。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但江西洪派新材料的盈利才是影响资产负债表未来表现的关键。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，江西洪派新材的自由现金流总共出现了大量负值。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，江西洪派新材料将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的情况，以及其息税前利润（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少它在控制总负债方面做得不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，江西洪派新材料的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现 江西洪派新材有两个警示信号 值得注意。

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