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浙江华友钴业 (SHSE:603799) 是否负债过多？

Simply Wall St
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SHSE:603799
Source: Shutterstock

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这个问题。 由此看来，聪明的投资者知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到浙江华友钴业股份有限公司（SHSE:603799）的资产负债表上确实有债务。 但股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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浙江华友钴业的净负债是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，浙江华友钴业的债务为人民币 602 亿元，比一年前的人民币 483 亿元有所增加。 不过，浙江华友钴业有 177 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 425 亿人民币。

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SHSE:603799 资产负债率历史 2024 年 6 月 28 日

浙江华友钴业的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到浙江华友钴业有 515 亿日元的负债将在 12 个月内到期，还有 319 亿日元的负债将在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消，浙江华友钴业拥有现金人民币 177 亿元，以及价值人民币 101 亿元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 556 亿日元。

鉴于这一赤字实际上高于该公司 376 亿人民币的市值，我们认为股东真的应该像父母看着孩子第一次骑自行车一样，关注浙江华友钴业的债务水平。 如果该公司必须迅速清理资产负债表，那么股东们很可能会遭受大规模的资产稀释。

为了确定公司债务相对于盈利的规模，我们会计算公司的净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

浙江华友钴业的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为 5.6，可以说浙江华友钴业确实有大量债务。 不过，其利息保障率为 3.8，还算不错，这是一个好迹象。 更糟糕的是，浙江华友钴业的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月里下降了 36%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但最终，企业未来的盈利能力将决定浙江华友钴业能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，浙江华友钴业的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，浙江华友钴业将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其息税前利润增长率并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更诱人。 甚至其净债务与息税折旧摊销前利润的比率也无法让人产生太大的信心。 考虑到前面提到的所有因素，我们认为浙江华友钴业确实背负了太多债务。 在我们看来，这意味着这只股票的风险相当高，可能应该回避；但每个人都有自己的（投资）风格。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 浙江华友钴业有三个警示信号 值得注意，其中一个不容忽视。

当然，如果你是那种喜欢购买没有债务负担的股票的投资者，那就不要犹豫，今天就来发现我们的独家净现金增长股名单吧。

This article has been translated from its original English version, which you can find here.