SKSHU PaintLtd (SHSE:603737) 是风险投资吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，新光油漆股份有限公司（SKSHU Paint Co.(SHSE:603737) 确实有债务。 但股东们会担心这些债务吗？

为什么债务会带来风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使他们以低廉的价格筹集资金。 当然，债务的好处是，它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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SKSHU PaintLtd 的债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月，SKSHU PaintLtd 的债务为 39.3 亿日元人民币，低于一年前的 44.2 亿日元人民币。 不过，该公司有 13.9 亿日元的现金可以抵消，因此净债务约为 25.4 亿日元。

新光舒涂料有限公司的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看到，新光舒涂料有限公司有 88.1 亿日元的负债在一年内到期，还有 18.8 亿日元的负债在一年后到期。 与这些债务相抵，该公司有 13.9 亿日元的现金，以及价值 40.6 亿日元的应收账款，将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多 524 亿日元。

虽然这看起来似乎很多，但也不算太糟，因为新光舒涂料有限公司的市值为 228 亿日元人民币，因此如果需要，它或许可以通过融资来加强资产负债表。 但我们一定要密切关注其债务是否会带来过多风险的迹象。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和没有折旧和摊销费用的情况下，债务相对于盈利的情况。

虽然我们并不担心 SKSHU PaintLtd 4.1 的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率，但我们认为其 1.3 倍的超低利息保障倍数是高杠杆率的表现。 该公司的折旧和摊销费用似乎很高，因此其债务负担可能比表面看起来要重，因为息税折旧摊销前利润（EBITDA）可以说是衡量盈利的一个宽松指标。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 更糟糕的是，在过去的 12 个月里，SKSHU PaintLtd 的息税前盈利下降了 39%。 如果长期保持这样的盈利状况，该公司偿还债务的可能性微乎其微。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但是，未来的盈利才是决定 SKSHU PaintLtd 今后能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去两年中，斯凯舒涂料公司的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们兴奋不已，就像 Daft Punk 演唱会上的观众一样。

我们的观点

无论是 SKSHU PaintLtd 未计利息、税项、折旧及摊销前利润（EBIT）的增长能力，还是其利息覆盖率，都没有让我们对其承担更多债务的能力充满信心。 但它将息税前利润转换为自由现金流的情况却截然不同，这表明它具有一定的抗风险能力。 综合上述因素，我们认为新光舒涂料有限公司的债务确实给企业带来了一些风险。 虽然债务可以提高回报率，但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这就是一个例子：我们发现 SKSHU PaintLtd 有 3 个警示信号 值得注意，其中一个令人担忧。

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