Sinocare (SZSE:300298) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，华护公司（SZSE:300298）在业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于，它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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什么是 Sinocare 的净债务？

如下图所示，截至 2024 年 3 月底，华耐的债务为 9.691 亿日元，高于一年前的 5.194 亿日元。点击图片查看详情。 不过，由于该公司拥有 6.726 亿人民币的现金储备，其净债务较少，约为 2.965 亿人民币。

华安医疗的资产负债表有多强？

根据最新公布的资产负债表，华诺医疗在 12 个月内到期的负债为 11.7 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 11.3 亿日元人民币。 另一方面，它有 6.726 亿日元的现金和价值 5.754 亿日元的一年内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 10.6 亿日元。

当然，华安医疗的市值为 147 亿人民币，因此这些负债可能是可控的。 但我们建议股东在未来继续关注资产负债表。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

中外制药的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很低，仅为 0.47。 而其息税前利润（EBIT）是其利息支出的 11.5 倍，可以轻松覆盖利息支出。 因此，我们对其超级保守的债务使用非常宽容。 幸运的是，去年华安医疗的息税前利润增长了 9.3%，使债务负担看起来更加可控。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定华安瑞能否在一段时间内增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，华诺康的自由现金流达到了其息税前利润的 81%，这比我们通常预期的要高。 这使它在偿还债务方面处于非常有利的地位。

我们的观点

从息税前利润（EBIT）到自由现金流的转化率来看，中外运长航能够像克里斯蒂亚诺-罗纳尔多（Cristiano Ronaldo）面对 14 岁以下儿童门将进球一样轻松地处理债务问题。 好消息还不止于此，它的利息保障也证明了这一点！ 值得注意的是，Sinocare 所处的医疗设备行业通常被认为是防御性较强的行业。 考虑到这些因素，在我们看来，华耐对其债务的处理相当谨慎，而且风险似乎也控制得很好。 因此，我们并不担心在资产负债表上使用一点杠杆。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了华诺凯瑞的 3 个警示信号，您在投资前应加以注意。

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