我们认为江苏利华牧业（SZSE:300761）的债务存在一定风险

沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动性远非风险的同义词。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们注意到，江苏立华牧业股份有限公司（SZSE:300761.SZ）是一家以畜牧业为主业的公司。(SZSE:300761) 的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考察债务水平时，我们首先要将现金和债务水平结合起来考虑。

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江苏利华畜牧的净负债是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月底，江苏利华畜牧拥有 26.8 亿人民币的债务，高于一年前的 25.5 亿人民币。点击图片查看详情。 不过，该公司还有 11.6 亿人民币的现金，因此其净债务为 15.2 亿人民币。

江苏立华牧业的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看到，江苏利华畜牧有 53.9 亿日元的负债在一年内到期，还有 7.896 亿日元的负债在一年后到期。 另一方面，它有 11.6 亿人民币的现金和价值 2.554 亿人民币的一年内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 47.6 亿日元。

江苏立华牧业的市值为 204 亿人民币，因此如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 但很明显，我们一定要仔细研究它是否能在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

尽管江苏利华畜牧的债务仅为 1.9，但其利息保障率却非常低，仅为 1.3。 这在很大程度上是因为它的折旧和摊销费用太高了。 虽然公司经常吹嘘这些费用是非现金的，但大多数此类业务都需要持续投资（不计入费用）。 重要的是，江苏利华畜牧的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中下降了 84%，令人瞠目结舌。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝还要困难。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但未来的收益才是决定江苏利华牧业能否保持健康资产负债表的关键。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去两年中，江苏利华牧业的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，江苏利华牧业将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的情况，以及其息税前利润（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 不过，它处理总负债的能力并不令人担忧。 我们很清楚，由于江苏利华牧业资产负债表的健康状况，我们认为其确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了江苏利华牧业的 2 个警示信号，您在投资前应加以注意。

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