我们认为，山东仙坛（SZSE:002746）面临的问题远不止盈利低迷这么简单

山东仙坛股份有限公司（SZSE:002746）上周公布的财报包含了一些疲软的数据，令投资者感到失望。 我们做了一些调查，认为由于一些令人鼓舞的因素，情况比想象的要好。

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放大山东仙坛的收益

权责发生制比率是衡量公司将利润转化为自由现金流（FCF）的一个关键财务比率。要获得应计比率，我们首先要从某一期间的利润中减去 FCF，然后用这一数字除以该期间的平均运营资产。 这个比率告诉我们，公司有多少利润不是由自由现金流支持的。

因此，当一家公司的应计比率为负数时，实际上是一件好事，但如果应计比率为正数，则是一件坏事。 虽然应计比率高于零并不值得关注，但我们认为当一家公司的应计比率相对较高时还是值得注意的。 值得注意的是，有一些学术证据表明，一般来说，应计比率过高对近期利润来说是个坏兆头。

截至 2024 年 3 月的一年中，山东先达的应计比率为 0.27。 因此，我们知道它的自由现金流明显低于法定利润，这几乎不是一件好事。 去年，该公司的自由现金流实际为负4.41 亿人民币，与上述 1.409 亿人民币的利润形成鲜明对比。 不过，我们看到一年前的自由现金流为 9100 万人民币，因此山东先达过去至少还能产生正的自由现金流。 然而，我们可以看到，最近的税收优惠以及不寻常项目影响了其法定利润，因此也影响了其应计比率。

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非正常项目对利润的影响

山东先达的利润受到了非正常项目的影响，在过去 12 个月中利润减少了 3500 万人民币。 如果这是一项非现金支出，那么在现金流保持强劲的情况下，应计比率就会有所改善，因此在应计比率不理想的情况下，这一点并不令人满意。 虽然非正常项目的扣减首先令人失望，但也有一线希望。 我们研究了数千家上市公司，发现非正常项目往往是一次性的。 鉴于这些项目被认为是不寻常的，这也就不足为奇了。 在截至 2024 年 3 月的 12 个月中，山东仙坛的异常项目支出很大。 因此，我们可以推测，非正常项目使其法定利润大幅下降。

不寻常的税收情况

从应计比率来看，我们注意到山东先达从税收优惠中获利，为利润贡献了 2,900 万人民币。 这一点很有意义，因为公司通常是纳税而不是获得税收优惠。 获得税收优惠本身显然是件好事。 然而，细节决定成败，因为这类优惠只在入账当年产生影响，而且往往是一次性的。 如果税收优惠不是每年都有，那么在其他条件相同的情况下，我们可能会看到其盈利能力明显下降。 因此，尽管我们认为获得税收优惠是件好事，但这往往意味着法定利润高估了企业可持续盈利能力的风险增加。

我们对山东仙坛利润表现的看法

总之，山东先达的应计比率表明，其法定利润并没有现金流的支持，部分原因是其获得了税收优惠；但事实上，不寻常项目对利润造成了影响，如果这些不寻常项目不再出现，则可能会带来上升空间。 基于这些因素，我们认为山东先达的法定利润可能使其看起来比实际情况更好。 有鉴于此，除非我们对风险有透彻的了解，否则我们不会考虑投资一只股票。 每家公司都有风险，我们已经发现了山东先达的 3 个警示信号（其中 1 个我们不太看好！），你应该了解一下。

在这篇文章中，我们研究了一系列可能影响利润数字实用性的因素，并得出了谨慎的结论。 但是，如果你能专注于细枝末节，总会有更多的发现。 有些人认为，高股本回报率是优质企业的良好标志。 因此，您不妨看看这份免费的 高股本回报率公司合集，或者 这份内部人士正在购买的股票清单。

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