贵州燃气集团 (SHSE:600903) 是风险投资吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 与许多其他公司一样，贵州燃气集团股份有限公司（SHSE:600903）也是如此。(SHSE:600903) 也在利用债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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贵州燃气集团的净负债是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，贵州燃气集团有 54.3 亿人民币的债务，比一年前的 51.0 亿人民币有所增加。 不过，该集团也有 8.968 亿人民币的现金，因此其净债务为 45.4 亿人民币。

贵州燃气集团的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到贵州燃气集团在 12 个月内到期的负债为 36.1 亿元人民币，12 个月后到期的负债为 33.0 亿元人民币。 另一方面，该公司拥有 8.968 亿人民币的现金和价值 11.7 亿人民币的一年内到期应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 485 亿日元。

相对于 79.8 亿人民币的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东关注贵州燃气集团的债务使用情况。 这表明，如果该公司急需加强其资产负债表，股东将被严重稀释。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的程度，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

贵州燃气集团的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润比率很高（6.7），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 2.4 倍。 这意味着我们认为该公司的债务负担沉重。 更令人担忧的是，在过去 12 个月中，贵州燃气集团的息税前利润下降了 7.7%。 如果这种盈利趋势继续下去，该公司将面临一场艰苦的还债战。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但不能完全孤立地看待债务，因为贵州燃气集团需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，虽然税务人员可能会喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，贵州燃气集团烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，贵州燃气集团的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比让我们对该股持怀疑态度，而其息税折旧摊销前利润（EBIT）与自由现金流之比，也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更诱人。 此外，其息税前利润增长率也无法给人带来信心。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为贵州燃气集团确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫要掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了贵州燃气集团的 3 个警示信号（其中 2 个让我们很不舒服！），您在投资前应加以注意。

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