徐工集团工程机械（SZSE:000425）的资产负债表健康吗？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致毁灭。 重要的是，徐工集团工程机械股份有限公司（XCMG Construction MachineryCo.(深证成指：000425）确实背负着债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么它就只能任由贷款人摆布。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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徐工集团工程机械的净负债是多少？

如下图所示，截至 2023 年 9 月，徐工集团工程机械公司的债务为 423 亿日元，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 另一方面，该公司拥有 220 亿日元的现金，净债务约为 203 亿日元。

徐工集团工程机械的负债情况

根据最新公布的资产负债表，徐工集团工程机械有 827 亿日元的负债在 12 个月内到期，有 244 亿日元的负债在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消的是 220 亿日元的现金以及价值 515 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 336 亿日元。

徐工集团工程机械公司的市值为 698 亿人民币，因此如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 但很显然，我们必须密切关注它能否在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 因此，我们既要考虑债务的绝对数量，也要考虑为债务支付的利率。

徐工集团工程机械公司的净债务为息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的 2.2 倍，不算太高，但其利息保障额看起来有点偏低，息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 4.5 倍。 虽然我们对此并不太担心，但这确实表明利息支出在某种程度上是个负担。 过去 12 个月，徐工集团工程机械的息税前利润增长了 8.8%。 虽然这还远远谈不上令人难以置信，但就偿还债务而言，这是一件好事。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，未来的收益才是决定徐工集团工程机械能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年中，徐工集团工程机械公司的自由现金流总计为负值。 对于自由现金流为负的公司来说，债务通常更加昂贵，风险也几乎总是更大。股东应该希望情况有所改善。

我们的观点

徐工集团工程机械在将息税前利润转化为自由现金流方面的挣扎让我们对其资产负债表的实力产生了怀疑，但我们考虑的其他数据点却相对值得肯定。 例如，其息税前利润增长率相对较高。 考虑到上述所有因素，我们认为徐工集团工程机械公司似乎在利用债务承担一些风险。 因此，尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到股本回报率从此提高。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了 徐工集团工程机械公司的一个警示信号 ，您应该引起注意。

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