我们认为诺林可国际合作公司（SZSE:000065）能够继续偿还债务

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致破产。 我们可以看到，诺林科国际合作有限公司（NORINCO International Cooperation Ltd.(SZSE:000065) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况变得非常糟糕，贷款人就会控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债企业永久性地稀释股东，因为贷款人迫使它们以不良价格筹集资金。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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NORINCO International Cooperation 的净债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月，NORINCO International Cooperation 的债务为 55.9 亿日元，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 不过，由于该公司有 40.3 亿日元的现金储备，其净债务较少，约为 15.6 亿日元。

NORINCO International Cooperation 的资产负债表有多强？

我们可以从最近的资产负债表中看到，北科国际合作公司有 97.8 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 49.3 亿日元人民币的负债在一年后到期。 另一方面，它有 40.3 亿日元的现金和价值 56.5 亿日元的一年内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多 50.3 亿日元。

这一赤字还不算太坏，因为 NORINCO International Cooperation 的市值为 124 亿日元人民币，因此如果需要的话，也许可以筹集到足够的资金来支撑其资产负债表。 但我们一定要警惕其债务带来过多风险的迹象。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这种方法的优势在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

NORINCO International Cooperation 的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率很低，仅为 1.3。 其息税前利润对利息支出的覆盖率高达 20.0 倍。 因此，我们对其超级保守的债务使用方式很放心。 但坏消息是，在过去的 12 个月里，NORINCO International Cooperation 的息税前盈利（EBIT）骤降了 14%。 如果盈利继续下降，公司可能会陷入困境。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，决定 NORINCO International Cooperation 未来是否有能力保持健康的资产负债表的，是未来的收益，而不是任何东西。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，有必要了解一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，NORINCO International Cooperation 录得的自由现金流占息税前利润的 87%，比我们通常预期的要高。 如果需要的话，这将使其有能力偿还债务。

我们的观点

NORINCO International Cooperation 能够用息税前利润（EBIT）支付利息支出，并将息税前利润转化为自由现金流，这让我们确信它有能力偿还债务。 但说实话，它的息税前利润增长率让我们咬牙切齿。 考虑到这一系列数据，我们认为 NORINCO International Cooperation 能够很好地管理其债务水平。 但需要提醒的是：我们认为债务水平较高，有必要对其进行持续监控。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了NORINCO International Cooperation 公司的一个警示信号，您在投资之前应该注意。

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