中国核工程（SHSE:601611）是一项风险投资吗？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险程度时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 重要的是，中国核工程有限公司（SHSE:601611）确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债企业因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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中国核工程公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 9 月底，中国核工程拥有 767 亿人民币的债务，高于一年前的 719 亿人民币。点击图片查看详情。 不过，它也有 152 亿人民币的现金，因此其净债务为 615 亿人民币。

中国核工程的资产负债表有多健康？

最新的资产负债表数据显示，中国核工程有 1,308 亿日元人民币的负债将在一年内到期，463 亿日元人民币的负债将在一年后到期。 与此相抵，该公司有 152 亿日元的现金和 1,081 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 538 亿日元。

这对市值 218 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，中国核工程公司可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

中国核工程公司的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 7.5，这表明其债务负担相当沉重。 但好消息是，该公司的利息保障倍数为 3.3 倍，相当令人欣慰，这表明它可以负责任地偿还债务。 往好的方面看，中国核工程去年的息税前盈利（EBIT）增长了 37%。 这种增长就像 "人之初，性本善"，能增强公司的抗风险能力，使其更有能力管理债务。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定中国核工程能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，有必要了解一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，中国核工程烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况能在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

从表面上看，中国核工程将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更有吸引力。 但好的一面是，其息税前利润增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为中国核工程的风险确实相当大。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 中国核工程 公司 身上 发现了两个警示信号 （至少有一个是重大的） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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