中国航天技术股份有限公司 (SHSE:600118) 盈利疲软可能比表面更糟糕

在公布了疲软的财报后，中国卫星有限公司（SHSE:600118）的股价表现强劲。 虽然股价上涨，但我们认为财报中的一些因素可能会引起投资者的担忧。

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细看中国卫星有限公司的收益

许多投资者都没听说过现金流应计比率，但它实际上是衡量一家公司在一定时期内利润与自由现金流（FCF）支持程度的有用指标。 要获得应计比率，我们首先要从某一时期的利润中减去 FCF，然后用这一数字除以该时期的平均运营资产。 你可以把现金流的应计比率看作 "非 FCF 利润比率"。

因此，负的应计比率对公司来说是正数，而正的应计比率则是负数。 这并不意味着我们应该担心正的应计比率，但值得注意的是应计比率相当高的情况。 这是因为一些学术研究表明，高应计比率往往会导致利润降低或利润增长放缓。

截至 2023 年 12 月的一年中，中国空间技术有限公司的应计比率为 0.28。 不幸的是，这意味着其自由现金流大大低于其报告的利润。 尽管该公司报告的利润为 1.575 亿人民币，但自由现金流显示，该公司去年实际烧掉了 13 亿人民币。 我们看到，一年前的自由现金流为 1.13 亿人民币，因此中国卫星有限公司过去至少能产生正的自由现金流。 然而，这并不是需要考虑的全部。 应计比率至少部分反映了异常项目对法定利润的影响。

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异常项目对利润的影响

去年，该公司的非正常项目使利润增加了 3,100 万人民币，这在一定程度上解释了为什么应计比率如此之低。 虽然我们喜欢看到利润增长，但当非正常项目带来巨大贡献时，我们往往会更加谨慎。 我们对全球大多数上市公司进行了统计，不寻常项目通常都是一次性的。 鉴于这些增长被描述为 "不寻常"，这也在意料之中。 中国卫星有限公司截至 2023 年 12 月的利润中，不寻常项目的贡献相当大。 因此，我们可以推测，不寻常项目使其法定利润大幅增长。

我们对中国卫星有限公司利润表现的看法

综上所述，中国卫星有限公司的利润因非正常项目而大幅增长，但其纸面利润却无法与自由现金流相匹配。 考虑到这一切，我们认为中国空间通信有限公司的利润可能给人留下了其可持续盈利水平过于丰厚的印象。 因此，尽管盈利质量很重要，但考虑中国空间有限公司目前面临的风险也同样重要。 每家公司都有风险，而我们已经发现了中国卫星有限公司的两个警示信号（其中一个很重要！），你应该了解一下。

我们对中国卫星有限公司的研究主要集中在某些可能使其收益看起来比实际更好的因素上。在此基础上，我们持怀疑态度。 但还有很多其他方法可以让你对一家公司的看法有所了解。 有些人认为，高股本回报率是优质企业的良好标志。 因此，您不妨看看这份免费的 高股本回报率公司集锦，或者 这份内部人士正在购买的股票清单。

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