五矿发展（SHSE:600058）似乎正在大量举债

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，他说，"与其担心股价波动，我担心的是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这种风险。 由此看来，聪明的投资者知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，五矿发展股份有限公司（Minmetals Development Co.(SHSE:600058) 在其业务中确实使用了债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

为什么债务会带来风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并且对自身有利。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要做的是将其现金和债务放在一起看。

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五矿发展的债务是多少？

您可以点击下面的图表查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，五矿发展有 73.8 亿人民币的债务，比一年前的 63.8 亿人民币有所增加。 不过，该公司有 27.2 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 46.6 亿人民币。

五矿发展的负债情况

根据上次报告的资产负债表，五矿发展在 12 个月内到期的负债为 232 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 2.686 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 27.2 亿日元的现金，以及价值 151 亿日元的应收账款（12 个月内到期）。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 56.7 亿日元。

相对于公司 82.3 亿日元的市值，这是一个巨大的杠杆。 这表明，如果该公司急需充实资产负债表，股东将被严重稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

五矿发展的债务是其息税折旧及摊销前利润的 4.6 倍，息税折旧及摊销前利润是其利息支出的 3.8 倍。 综合来看，这意味着尽管我们不希望看到债务水平上升，但我们认为它可以承受目前的杠杆率。 更糟糕的是，去年五矿发展的息税前盈利（EBIT）下降了 25%。 如果盈利继续沿着这个轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但不能完全孤立地看待债务，因为五矿发展需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，有必要看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去的三年里，五矿发展的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，五矿发展将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流，以及其息税前盈利（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 甚至其利息保障也不能给我们带来太多信心。 考虑到上述数据，我们认为五矿发展的债务过多。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们发现了 五矿发展 的 三个警示信号 （至少有两个是重大的） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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