Southern (NYSE:SO) parece estar a usar muita dívida

David Iben disse-o bem quando afirmou: "A volatilidade não é um risco que nos preocupe. O que nos interessa é evitar a perda permanente de capital". Assim, parece que o dinheiro inteligente sabe que a dívida - que normalmente está envolvida em falências - é um fator muito importante, quando se avalia o risco de uma empresa. Tal como acontece com muitas outras empresas, a The Southern Company (NYSE:SO ) recorre à dívida. Mas a questão mais importante é: quanto risco é que essa dívida está a criar?

Porque é que a dívida acarreta riscos?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da angariação de capital a um preço atrativo. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os seus accionistas a um preço de acções barato simplesmente para controlar a dívida. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar o seu dinheiro e a sua dívida em conjunto.

Veja a nossa última análise da Southern

Qual é o nível de endividamento da Southern?

Como você pode ver abaixo, no final de junho de 2023, a Southern tinha US $ 61.1 bilhões em dívidas, ante US $ 55.0 bilhões um ano atrás. Clique na imagem para obter mais detalhes. Por outro lado, tem US $ 2.12 bilhões em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 58.9 bilhões.

Quão saudável é o balanço patrimonial do sul?

Podemos ver no balanço mais recente que a Southern tinha passivos de US $ 13.2 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 89.2 bilhões com vencimento além disso. Por outro lado, tinha uma tesouraria de 2,12 mil milhões de dólares e 3,75 mil milhões de dólares de contas a receber com vencimento no prazo de um ano. Assim, os seus passivos ultrapassam a soma da sua tesouraria e das contas a receber (a curto prazo) em 96,6 mil milhões de dólares.

Dado que este défice é, na verdade, superior à enorme capitalização bolsista da empresa, de 70,4 mil milhões de dólares, pensamos que os accionistas devem estar atentos aos níveis de endividamento da Southern, como um pai que vê o seu filho andar de bicicleta pela primeira vez. No cenário em que a empresa tivesse de limpar rapidamente o seu balanço, parece provável que os accionistas sofressem uma diluição extensiva.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto de dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Uma fraca cobertura de juros de 2,5 vezes e um rácio dívida líquida/EBITDA perturbadoramente elevado de 5,8 atingem a nossa confiança na Southern como um murro duplo no estômago. Isto significa que consideramos que a empresa tem uma dívida pesada. No entanto, um fator redentor é que a Southern aumentou o seu EBIT em 15% nos últimos 12 meses, aumentando a sua capacidade de lidar com a dívida. O balanço é claramente a área a focar quando se está a analisar a dívida. Mas são os lucros futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da Southern para manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas .

Finalmente, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, não com lucros contabilísticos. Assim, o passo lógico é analisar a proporção desse EBIT que é correspondido por um fluxo de caixa livre efetivo. Nos últimos três anos, a Southern registou um fluxo de caixa livre substancialmente negativo, no total. Embora isso possa ser o resultado de despesas de crescimento, torna a dívida muito mais arriscada.

A nossa opinião

À primeira vista, o rácio dívida líquida/EBITDA da Southern deixou-nos hesitantes em relação às acções, e a conversão do EBIT em fluxo de caixa livre não foi mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, o crescimento do EBIT é bastante bom, o que é encorajador. Devemos também notar que as empresas do sector dos serviços públicos de eletricidade, como a Southern, recorrem normalmente ao endividamento sem problemas. De um modo geral, parece-nos que o balanço da Southern é realmente um grande risco para o negócio. Por isso, estamos quase tão cautelosos em relação a esta ação como um gatinho esfomeado está em relação a cair no tanque de peixes do seu dono: uma vez mordido, duas vezes tímido, como se costuma dizer. O balanço é claramente a área a privilegiar quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Por exemplo, identificámos 4 sinais de alerta para a Southern (2 não podem ser ignorados) a que deve estar atento.

Se estiver interessado em investir em empresas que podem aumentar os lucros sem o peso da dívida, consulte esta lista gratuita de empresas em crescimento que têm dinheiro líquido no balanço .

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