A Werner Enterprises (NASDAQ: WERN) é um investimento arriscado?

O lendário gestor de fundos Li Lu (que Charlie Munger apoiou) disse um dia: "O maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Podemos ver que a Werner Enterprises, Inc.(NASDAQ: WERN) usa dívidas em seus negócios. Mas essa dívida é uma preocupação para os acionistas?

Por que a dívida traz risco?

De um modo geral, a dívida só se torna um problema real quando uma empresa não consegue pagá-la facilmente, seja levantando capital ou com seu próprio fluxo de caixa. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. Embora isso não seja muito comum, é frequente vermos empresas endividadas a diluir permanentemente os seus accionistas, porque os credores as obrigam a obter capital a um preço muito baixo. É claro que muitas empresas utilizam a dívida para financiar o crescimento, sem quaisquer consequências negativas. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é olhar para o seu dinheiro e dívida em conjunto.

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Qual é a dívida da Werner Enterprises?

A imagem abaixo, na qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que em setembro de 2023 a Werner Enterprises tinha uma dívida de US $ 690.0 milhões, acima dos US $ 573.8 milhões em um ano. No entanto, ela tem US $ 42.8 milhões em dinheiro compensando isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 647.2 milhões.

Uma olhada no passivo da Werner Enterprises

Analisando os dados do balanço mais recente, podemos ver que a Werner Enterprises tinha passivos de US $ 329.7 milhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 1.31 bilhão com vencimento além disso. Compensando isso, ela tinha US$42,8 milhões em caixa e US$487,0 milhões em contas a receber que venciam dentro de 12 meses. Assim, tem um passivo total de US$1.11b mais do que o seu dinheiro e contas a receber a curto prazo, combinados.

Este défice não é assim tão mau porque a Werner Enterprises vale 2,66 mil milhões de dólares e, portanto, poderia provavelmente obter capital suficiente para reforçar o seu balanço, se necessário. Mas é evidente que deveríamos examinar atentamente se a empresa consegue gerir a sua dívida sem diluição.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus lucros, calculamos a sua dívida líquida dividida pelos seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas suas despesas com juros (a sua cobertura de juros). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

Olhando para a sua dívida líquida em relação ao EBITDA de 1,4 e para a cobertura de juros de 6,7 vezes, parece-nos que a Werner Enterprises está provavelmente a utilizar a dívida de uma forma bastante razoável. Por isso, recomendamos que se mantenha um olhar atento ao impacto que os custos de financiamento estão a ter no negócio. De facto, a graça salvadora da Werner Enterprises é o seu baixo nível de endividamento, porque o seu EBIT caiu 36% nos últimos doze meses. Quando se trata de pagar a dívida, a queda dos lucros não é mais útil do que os refrigerantes açucarados são para a saúde. O balanço é claramente a área a privilegiar quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a Werner Enterprises pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, talvez ache interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa precisa de fluxo de caixa livre para pagar a dívida; os lucros contabilísticos não são suficientes. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a Werner Enterprises gastou muito dinheiro. Embora isso possa ser o resultado de despesas de crescimento, torna a dívida muito mais arriscada.

O nosso ponto de vista

Para ser franco, tanto a conversão do EBIT da Werner Enterprises em fluxo de caixa livre como o seu historial de (não) crescimento do EBIT deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Mas, pelo lado positivo, a sua dívida líquida em relação ao EBITDA é um bom sinal e torna-nos mais optimistas. De um modo geral, pensamos que é justo dizer que a Werner Enterprises tem dívidas suficientes para que existam alguns riscos reais em torno do balanço. Se tudo correr bem, isso pode compensar, mas o lado negativo desta dívida é um maior risco de perdas permanentes. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Por exemplo - a Werner Enterprises tem 3 sinais de alerta que achamos que deve ter em atenção.

Quando tudo está dito e feito, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem acessar uma lista de ações de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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