Os ganhos da MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) podem ser mais fracos do que pensa

As acções da MicroStrategy Incorporated(NASDAQ:MSTR) tiveram um forte desempenho após o recente relatório de resultados. No entanto, os investidores devem ser cautelosos, pois existem alguns motivos de preocupação mais profundos nos números.

Veja nossa análise mais recente sobre a MicroStrategy

Um olhar mais atento sobre os ganhos da MicroStrategy

Como os nerds das finanças já sabem, o rácio de acumulação do fluxo de caixa é uma medida fundamental para avaliar até que ponto o fluxo de caixa livre (FCF) de uma empresa corresponde ao seu lucro. Em linguagem simples, este rácio subtrai o FCF do lucro líquido e divide esse número pelos activos operacionais médios da empresa durante esse período. Pode pensar-se no rácio de acumulação do fluxo de caixa como o "rácio de lucro não-FCF".

Consequentemente, um rácio de acréscimo negativo é positivo para a empresa, e um rácio de acréscimo positivo é negativo. Embora ter um rácio de acumulação acima de zero seja pouco preocupante, pensamos que vale a pena notar quando uma empresa tem um rácio de acumulação relativamente elevado. Para citar um artigo de 2014 de Lewellen e Resutek, "as empresas com acumulações mais elevadas tendem a ser menos rentáveis no futuro".

Durante os doze meses até dezembro de 2023, a MicroStrategy registou um rácio de acumulação de 0,74. Em termos estatísticos, trata-se de um fator negativo real para os lucros futuros. E, de facto, durante este período, a empresa não produziu qualquer fluxo de caixa livre. Apesar de ter registado um lucro de 429,1 milhões de dólares, um olhar sobre o fluxo de caixa livre indica que, na verdade, queimou 1,9 mil milhões de dólares no ano passado. Após um fluxo de tesouraria livre negativo no ano passado, imaginamos que alguns accionistas poderão interrogar-se se o seu consumo de tesouraria de 1,9 mil milhões de dólares, este ano, indica um risco elevado. Dito isto, há mais a considerar. Podemos analisar a forma como os itens invulgares da demonstração de resultados tiveram impacto no seu rácio de acumulação, bem como explorar a forma como a diluição está a ter um impacto negativo nos accionistas. A boa notícia para os accionistas é que o rácio de acumulação da MicroStrategy foi muito melhor no ano passado, pelo que a má leitura deste ano pode ser simplesmente um caso de um desfasamento a curto prazo entre os lucros e o FCF. Os accionistas devem esperar uma melhoria do fluxo de tesouraria em relação aos lucros no ano em curso, se for efetivamente esse o caso.

Isto pode levá-lo a perguntar-se o que os analistas estão a prever em termos de rentabilidade futura. Felizmente, pode clicar aqui para ver um gráfico interativo que representa a rentabilidade futura, com base nas suas estimativas.

Para compreender o valor do crescimento dos lucros de uma empresa, é imperativo considerar qualquer diluição dos interesses dos accionistas. Acontece que a MicroStrategy emitiu mais 47% de novas acções no último ano. Como resultado, o seu rendimento líquido está agora dividido por um maior número de acções. Falar do rendimento líquido, sem ter em conta os lucros por ação, é distrair-se com os números grandes, ignorando os números mais pequenos que falam do valor por ação. Pode ver um gráfico do EPS da MicroStrategy clicando aqui.

Como é que a Diluição está a afetar os Resultados por Ação (EPS) da MicroStrategy?

Há três anos, a MicroStrategy perdeu dinheiro. E mesmo que nos concentremos apenas nos últimos doze meses, não temos uma taxa de crescimento significativa porque também registou perdas há um ano. Mas, matemática à parte, é sempre bom ver quando um negócio anteriormente não lucrativo se torna bom (embora aceitemos que o lucro teria sido maior se a diluição não tivesse sido necessária). Por conseguinte, podemos observar que a diluição está a ter um efeito bastante profundo nos rendimentos dos accionistas.

A longo prazo, se os lucros por ação da MicroStrategy puderem aumentar, então o preço das acções também deverá aumentar. Mas, por outro lado, ficaríamos muito menos entusiasmados se soubéssemos que os lucros (mas não os EPS) estavam a melhorar. Por esta razão, poder-se-ia dizer que o EPS é mais importante do que o lucro líquido a longo prazo, assumindo que o objetivo é avaliar se o preço das acções de uma empresa pode crescer.

O impacto dos itens não usuais nos lucros

O facto de a empresa ter tido itens incomuns que aumentaram o lucro em US$ 45 milhões, no ano passado, provavelmente explica de alguma forma porque é que o seu rácio de acumulação foi tão fraco. Não podemos negar que lucros mais elevados geralmente nos deixam optimistas, mas preferíamos que o lucro fosse sustentável. Quando analisámos os números de milhares de empresas cotadas na bolsa, descobrimos que um aumento de itens invulgares num determinado ano não se repete frequentemente no ano seguinte. E, afinal de contas, é exatamente isso que a terminologia contabilística implica. A MicroStrategy teve uma contribuição bastante significativa de itens invulgares em relação ao seu lucro até dezembro de 2023. Consequentemente, podemos supor que as rubricas não habituais estão a tornar o seu lucro estatutário significativamente mais forte do que seria de outra forma.

A nossa opinião sobre o desempenho dos lucros da MicroStrategy

Em conclusão, o fraco rácio de acumulação da MicroStrategy sugere que os seus lucros estatutários foram inflacionados pelos itens invulgares. A diluição significa que os resultados são mais fracos quando vistos de uma perspetiva por ação. Pensando bem, os factores acima mencionados dão-nos a forte impressão de que o poder dos ganhos subjacentes da MicroStrategy não é tão bom como poderia parecer, com base nos números dos lucros estatutários. Se gostaria de saber mais sobre a MicroStrategy como empresa, é importante estar ciente dos riscos que enfrenta. Tenha em atenção que a MicroStrategy está a mostrar 6 sinais de alerta na nossa análise de investimento e 3 deles não podem ser ignorados...

Neste artigo, analisámos uma série de factores que podem prejudicar a utilidade dos números de lucro, e saímos cautelosos. Mas há sempre mais para descobrir se formos capazes de nos concentrarmos nas minúcias. Por exemplo, muitas pessoas consideram uma elevada rendibilidade do capital próprio como uma indicação de uma economia empresarial favorável, enquanto outras gostam de "seguir o dinheiro" e procurar as acções que os informadores estão a comprar. Por isso, talvez queira ver esta coleção gratuita de empresas com uma elevada rendibilidade do capital próprio ou esta lista de acções que os iniciados estão a comprar.

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