Eis porque é que a Nordstrom (NYSE:JWN) tem uma carga de dívida significativa

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Tal como muitas outras empresas, a Nordstrom, Inc. (NYSE:JWN ) recorre à dívida. Mas a questão mais importante é: quanto risco essa dívida está criando?

Quando é que a dívida é um problema?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da angariação de capital a um preço atrativo. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. Naturalmente, o lado positivo da dívida é o facto de representar frequentemente um capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de rendimento elevadas. A primeira coisa a fazer quando se considera a quantidade de dívida que uma empresa utiliza é olhar para o seu dinheiro e dívida em conjunto.

Veja a nossa análise mais recente da Nordstrom

Qual é a dívida líquida da Nordstrom?

O gráfico abaixo, no qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a Nordstrom tinha US $ 2.86 bilhões em dívidas em julho de 2023; quase o mesmo que no ano anterior. No entanto, ela tem US $ 885.0 milhões em dinheiro compensando isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 1.97 bilhão.

Quão forte é o balanço patrimonial da Nordstrom?

Podemos ver no balanço mais recente que a Nordstrom tinha passivos de US $ 3.55 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 4.58 bilhões com vencimento além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de 885,0 milhões de dólares, bem como contas a receber no valor de 246,0 milhões de dólares a vencer dentro de 12 meses. Assim, tem um passivo total de US$7.00b mais do que o seu dinheiro e contas a receber a curto prazo, combinados.

A deficiência aqui pesa muito sobre a própria empresa de US$ 2,21 bilhões, como se uma criança estivesse lutando sob o peso de uma enorme mochila cheia de livros, seu equipamento desportivo e um trompete. Por isso, pensamos que os accionistas devem estar atentos a este caso. No final do dia, a Nordstrom precisaria provavelmente de uma grande recapitalização se os seus credores exigissem o reembolso.

Utilizamos dois rácios principais para nos informarmos sobre os níveis de dívida em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

A Nordstrom tem uma dívida líquida de 1,8 vezes o EBITDA, o que não é muito, mas a sua cobertura de juros parece um pouco baixa, com o EBIT a representar apenas 4,5 vezes as despesas com juros. Em grande parte, isso deve-se aos significativos encargos de depreciação e amortização da empresa, o que significa que o EBITDA é uma medida muito generosa dos ganhos e que a sua dívida pode ser mais pesada do que parece à primeira vista. É importante notar que o EBIT da Nordstrom caiu uns impressionantes 27% nos últimos doze meses. Se esse declínio continuar, pagar a dívida será mais difícil do que vender foie gras numa convenção de veganos. Não há dúvida de que é no balanço que mais aprendemos sobre a dívida. Mas são os lucros futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da Nordstrom para manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se está concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas .

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a Nordstrom produziu um fluxo de caixa livre robusto equivalente a 69% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este fluxo de caixa livre coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.

A nossa opinião

À primeira vista, a taxa de crescimento do EBIT da Nordstrom deixou-nos hesitantes em relação às acções, e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, é bastante decente na conversão do EBIT em fluxo de caixa livre; isso é encorajador. Somos bastante claros quando dizemos que consideramos a Nordstrom realmente bastante arriscada, em resultado da saúde do seu balanço. Por esta razão, somos bastante cautelosos em relação às acções e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. O balanço é claramente a área a privilegiar quando se analisa a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Por exemplo, identificámos 5 sinais de alerta para a Nordstrom que devem ser tidos em conta.

Se estiver interessado em investir em empresas que podem aumentar os lucros sem o peso da dívida, consulte esta lista gratuita de empresas em crescimento que têm dinheiro líquido no balanço .

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