A Nordstrom (NYSE:JWN) está a usar demasiada dívida?

O gestor de fundos externos apoiado por Charlie Munger, da Berkshire Hathaway, Li Lu, não esconde isso quando afirma que "o maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Assim, parece que o dinheiro inteligente sabe que a dívida - que está normalmente envolvida em falências - é um fator muito importante, quando se avalia o risco de uma empresa. Tal como acontece com muitas outras empresas, a Nordstrom, Inc.(NYSE:JWN) recorre ao endividamento. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Qual é o risco da dívida?

De um modo geral, a dívida só se torna um problema real quando uma empresa não consegue pagá-la facilmente, quer através da angariação de capital, quer com o seu próprio fluxo de caixa. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é ter de obter novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar o seu dinheiro e a sua dívida em conjunto.

Veja a nossa última análise da Nordstrom

Qual é o nível de endividamento da Nordstrom?

O gráfico abaixo, no qual pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a Nordstrom tinha uma dívida de 2,86 mil milhões de dólares em outubro de 2023; aproximadamente o mesmo que no ano anterior. No entanto, como tem uma reserva de caixa de US $ 375.0 milhões, sua dívida líquida é menor, em cerca de US $ 2.49 bilhões.

Quão saudável é o balanço patrimonial da Nordstrom?

Observando os dados mais recentes do balanço patrimonial, podemos ver que a Nordstrom tinha passivos de US $ 3.71 bilhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 4.58 bilhões com vencimento além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de 375,0 milhões de dólares, bem como contas a receber no valor de 322,0 milhões de dólares com vencimento no prazo de 12 meses. Assim, tem um passivo total de US$7.59b mais do que o seu dinheiro e contas a receber a curto prazo, combinados.

A deficiência aqui pesa muito sobre a própria empresa de US$ 3,12 bilhões, como se uma criança estivesse lutando sob o peso de uma enorme mochila cheia de livros, seu equipamento desportivo e um trompete. Por isso, sem dúvida que devemos estar atentos ao seu balanço. No final do dia, a Nordstrom precisaria provavelmente de uma recapitalização importante se os seus credores exigissem o reembolso.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus lucros, calculamos a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os lucros antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

A Nordstrom tem uma dívida líquida de 2,3 vezes o EBITDA, o que não é demasiado, mas a sua cobertura de juros parece um pouco baixa, com o EBIT a representar apenas 4,7 vezes as despesas com juros. Aparentemente, a empresa incorre em grandes despesas de depreciação e amortização, pelo que talvez o seu endividamento seja mais pesado do que parece à primeira vista, uma vez que o EBITDA é, sem dúvida, uma medida generosa dos lucros. É importante notar que o EBIT da Nordstrom caiu uns impressionantes 25% nos últimos doze meses. Se esta tendência de ganhos se mantiver, então pagar a sua dívida será tão fácil como levar gatos para uma montanha russa. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Nordstrom pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se estiver concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, não com lucros contabilísticos. Por isso, precisamos claramente de ver se esse EBIT está a conduzir a um fluxo de caixa livre correspondente. Analisando os três anos mais recentes, a Nordstrom registou um fluxo de caixa livre de 30% do seu EBIT, o que é mais fraco do que seria de esperar. Isso não é ótimo, quando se trata de pagar a dívida.

A nossa opinião

À primeira vista, a taxa de crescimento do EBIT da Nordstrom deixou-nos hesitantes em relação às acções, e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, a sua cobertura de juros não é assim tão má. Tendo em conta todos os factores acima referidos, parece que a Nordstrom tem demasiadas dívidas. Este tipo de risco é aceitável para alguns, mas não é certamente o que nos interessa. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Por exemplo, identificámos 4 sinais de alerta para a Nordstrom a que deve estar atento.

No final do dia, muitas vezes é melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial dessas empresas (todas com um historial de crescimento dos lucros). É grátis.

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