A WestRock (NYSE:WRK) assume algum risco com a sua utilização da dívida

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Quando pensamos no grau de risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Tal como muitas outras empresas, a WestRock Company(NYSE:WRK) recorre à dívida. Mas a questão mais importante é: quanto risco essa dívida está criando?

Quando é que a dívida é perigosa?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa for incapaz de pagar aos seus credores, então fica à mercê deles. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é o de ter de obter novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar o seu dinheiro e a sua dívida em conjunto.

Ver a nossa análise mais recente da WestRock

Qual é o nível de endividamento da WestRock?

Como você pode ver abaixo, a WestRock tinha US $ 8.18 bilhões em dívidas em dezembro de 2023, ante US $ 9.07 bilhões no ano anterior. No entanto, ela tem US $ 488.1 milhões em dinheiro para compensar isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 7.69 bilhões.

Um olhar sobre os passivos da WestRock

Os dados mais recentes do balanço mostram que a WestRock tinha passivos de US $ 3.97 bilhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 12.6 bilhões com vencimento depois disso. Em compensação, tinha US$488,1 milhões em caixa e US$2,69 mil milhões em contas a receber que se venciam dentro de 12 meses. Assim, tem um passivo total de 13,4 mil milhões de dólares mais do que a sua tesouraria e as contas a receber a curto prazo, em conjunto.

Se considerarmos que este défice excede a enorme capitalização bolsista da empresa, de 11,2 mil milhões de dólares, podemos estar inclinados a analisar atentamente o balanço. No cenário em que a empresa tivesse de limpar rapidamente o seu balanço, parece provável que os accionistas sofressem uma grande diluição.

Medimos o endividamento de uma empresa em relação ao seu poder de lucro, analisando a sua dívida líquida dividida pelos seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

A WestRock tem um rácio dívida/EBITDA de 2,8 e os seus EBIT cobrem as suas despesas com juros 2,8 vezes. No seu conjunto, isto implica que, embora não queiramos ver os níveis de endividamento aumentar, pensamos que a empresa consegue lidar com a sua atual alavancagem. Pior ainda, o EBIT da WestRock registou uma descida de 34% no último ano. Se os resultados continuarem a ser assim a longo prazo, a WestRock não tem qualquer hipótese de pagar a dívida. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas são os ganhos futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da WestRock de manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, pode achar interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a WestRock produziu um fluxo de caixa livre robusto equivalente a 62% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este fluxo de caixa livre coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.

A nossa opinião

Chegaríamos a dizer que a taxa de crescimento do EBIT da WestRock foi dececionante. Mas, pelo menos, é bastante decente na conversão do EBIT em fluxo de caixa livre; isso é encorajador. De um modo geral, parece-nos que o balanço da WestRock é realmente um grande risco para a empresa. Por isso, estamos quase tão cautelosos em relação a esta ação como um gatinho esfomeado está em relação a cair no tanque de peixes do seu dono: uma vez mordido, duas vezes tímido, como se costuma dizer. Não há dúvida de que é no balanço que se aprende mais sobre a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. A WestRock está a mostrar dois sinais de alerta na nossa análise de investimento, e um deles é significativo...

Quando tudo está dito e feito, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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