Veja por que Valhi (NYSE: VHI) tem uma carga significativa de dívida

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Assim, parece que o dinheiro inteligente sabe que a dívida - que normalmente está envolvida em falências - é um fator muito importante, quando se avalia o risco de uma empresa. Tal como muitas outras empresas, a Valhi, Inc.(NYSE:VHI) recorre ao endividamento. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Quando é que a dívida é um problema?

A dívida ajuda uma empresa até que esta tenha dificuldade em pagá-la, seja com novo capital ou com fluxo de caixa livre. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de reembolso da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. É claro que o endividamento pode ser um instrumento importante para as empresas, nomeadamente para as empresas de capital pesado. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Veja nossa análise mais recente para Valhi

Qual é a dívida da Valhi?

A imagem abaixo, na qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que Valhi tinha uma dívida de US $ 511,9 milhões no final de março de 2024, uma redução de US $ 561,5 milhões em um ano. No entanto, tem US $ 372.7 milhões em dinheiro compensando isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 139.2 milhões.

Quão forte é o balanço patrimonial de Valhi?

Podemos ver no balanço mais recente que Valhi tinha passivos de US $ 385.2 milhões com vencimento em um ano e passivos de US $ 923.8 milhões com vencimento além disso. Compensando isso, ela tinha US$372,7 milhões em caixa e US$377,8 milhões em contas a receber que venciam dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos ultrapassam a soma da sua tesouraria e das contas a receber (a curto prazo) em US$558,5 milhões.

Dado que este défice é realmente superior à capitalização de mercado da empresa de US$ 531,5 milhões, pensamos que os accionistas devem realmente observar os níveis de dívida da Valhi, como um pai a ver o seu filho andar de bicicleta pela primeira vez. Hipoteticamente, seria necessária uma diluição extremamente elevada se a empresa fosse forçada a pagar as suas dívidas através de um aumento de capital ao preço atual das acções.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os resultados antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura dos juros, para abreviar). Assim, consideramos a dívida em relação aos lucros, com e sem despesas de depreciação e amortização.

Embora a dívida da Valhi seja apenas de 2,2, a sua cobertura de juros é realmente muito baixa, de 1,1. Em grande parte, isso deve-se ao facto de a empresa ter muitas depreciações e amortizações. Estes encargos podem não ser contabilísticos, pelo que podem ser excluídos quando se trata de pagar a dívida. Mas os encargos contabilísticos existem por uma razão: considera-se que alguns activos estão a perder valor. Em todo o caso, é seguro dizer que a empresa tem uma dívida significativa. Os accionistas devem estar cientes de que o EBIT da Valhi diminuiu 85% no ano passado. Se a tendência dos resultados se mantiver, o pagamento da dívida será tão fácil como levar os gatos para uma montanha russa. O balanço é claramente a área a focar quando se analisa a dívida. Mas a dívida não pode ser vista de forma totalmente isolada, uma vez que a Valhi precisa de lucros para pagar o serviço da dívida. Por isso, quando se considera a dívida, vale definitivamente a pena olhar para a tendência dos lucros. Clique aqui para obter um instantâneo interativo.

Finalmente, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, não com lucros contabilísticos. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Durante os três anos mais recentes, a Valhi registou um fluxo de caixa livre no valor de 53% do seu EBIT, o que é aproximadamente normal, dado que o fluxo de caixa livre exclui juros e impostos. Este fluxo de caixa livre coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.

A nossa opinião

Para ser franco, tanto a cobertura de juros da Valhi como o seu historial de (não) crescimento do EBIT deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Mas, pelo menos, a conversão do EBIT em fluxo de caixa livre é bastante boa, o que é encorajador. De um modo geral, parece-nos que o balanço da Valhi é de facto um grande risco para a empresa. Por esta razão, estamos bastante cautelosos em relação às acções e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. Não há dúvida de que é no balanço que mais se aprende sobre a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Estes riscos podem ser difíceis de detetar. Todas as empresas os têm, e nós identificámos 4 sinais de alerta para a Valhi (dos quais 1 é um pouco preocupante!) que deve conhecer.

No fim de contas, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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