A Constellium (NYSE:CSTM) está a usar demasiada dívida?

David Iben disse-o bem quando afirmou: "A volatilidade não é um risco que nos preocupe. O que nos interessa é evitar a perda permanente de capital". Portanto, pode ser óbvio que é preciso considerar a dívida, quando se pensa no risco de uma determinada ação, porque demasiada dívida pode afundar uma empresa. É importante notar que a Constellium SE(NYSE:CSTM) tem dívidas. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Quando é que a dívida é perigosa?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa é incapaz de pagar aos seus credores, então existe à sua mercê. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é o de ter de angariar novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. É claro que o lado positivo da dívida é o facto de representar frequentemente capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevadas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Ver a nossa análise mais recente da Constellium

Qual é a dívida da Constellium?

Você pode clicar no gráfico abaixo para ver os números históricos, mas ele mostra que a Constellium tinha € 1.71 bilhão de dívida em dezembro de 2023, abaixo dos € 1.89 bilhão, um ano antes. No entanto, tem € 202.0 milhões em dinheiro para compensar isso, levando a uma dívida líquida de cerca de € 1.51 bilhão.

Quão saudável é o balanço patrimonial da Constellium?

De acordo com o último balanço relatado, a Constellium tinha passivos de € 1.39 bilhão com vencimento em 12 meses e passivos de € 2.41 bilhões com vencimento em mais de 12 meses. Em contrapartida, tinha 202,0 milhões de euros em caixa e 482,0 milhões de euros em dívidas a receber que se venciam num prazo de 12 meses. Assim, o seu passivo totaliza mais 3,11 mil milhões de euros do que a combinação da sua tesouraria e dos seus créditos a curto prazo.

Dado que este défice é, na verdade, superior à capitalização bolsista da empresa, de 2,96 mil milhões de euros, pensamos que os accionistas devem estar atentos aos níveis de endividamento da Constellium, como um pai que vê o seu filho andar de bicicleta pela primeira vez. Hipoteticamente, seria necessária uma diluição extremamente elevada se a empresa fosse obrigada a pagar o seu passivo através de um aumento de capital ao preço atual das acções.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os resultados antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto de dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o rácio de cobertura de juros).

A Constellium tem um rácio de dívida em relação ao EBITDA de 2,8 e o seu EBIT cobriu as despesas com juros 2,9 vezes. Isto sugere que, embora os níveis de endividamento sejam significativos, não os consideramos problemáticos. Felizmente, a Constellium aumentou o seu EBIT em 5,1% no último ano, diminuindo lentamente a sua dívida em relação aos lucros. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Constellium pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se estiver concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa precisa de fluxo de caixa livre para pagar a dívida; os lucros contabilísticos não são suficientes. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Olhando para os três anos mais recentes, a Constellium registou um fluxo de caixa livre de 44% do seu EBIT, o que é mais fraco do que seria de esperar. Esta fraca conversão de fundos torna mais difícil gerir o endividamento.

A nossa opinião

À primeira vista, a cobertura de juros da Constellium deixou-nos hesitantes em relação à ação e o seu nível de passivo total não era mais aliciante do que um restaurante vazio na noite mais movimentada do ano. Mas, pelo menos, a taxa de crescimento do EBIT não é assim tão má. Olhando para o balanço e tendo em conta todos estes factores, acreditamos que a dívida está a tornar as acções da Constellium um pouco arriscadas. Isso não é necessariamente mau, mas geralmente sentir-nos-íamos mais confortáveis com menos alavancagem. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Por exemplo, identificámos 2 sinais de alerta para a Constellium (1 não nos agrada muito) aos quais deve estar atento.

Naturalmente, se é o tipo de investidor que prefere comprar acções sem o peso da dívida, então não hesite em descobrir a nossa lista exclusiva de acções de crescimento de dinheiro líquido, hoje.

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