David Iben disse-o bem quando afirmou: "A volatilidade não é um risco que nos preocupe. O que nos interessa é evitar a perda permanente de capital". Assim, pode ser óbvio que é necessário ter em conta a dívida, quando se pensa no risco de uma determinada ação, porque demasiada dívida pode afundar uma empresa. Podemos ver que a Las Vegas Sands Corp.(NYSE:LVS) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?
Porque é que a dívida traz riscos?
A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa for incapaz de pagar aos seus credores, então fica à mercê deles. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, uma situação mais comum (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de diluir os accionistas a um preço baixo das acções simplesmente para controlar a dívida. No entanto, ao substituir a diluição, o endividamento pode ser uma ferramenta extremamente boa para as empresas que precisam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar o dinheiro e a dívida em conjunto.
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Quanta dívida tem a Las Vegas Sands?
Como você pode ver abaixo, Las Vegas Sands tinha US $ 14.0 bilhões em dívidas em dezembro de 2023, abaixo dos US $ 16.0 bilhões do ano anterior. No entanto, ele tem US $ 5.11 bilhões em dinheiro para compensar isso, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 8.91 bilhões.
Quão saudável é o balanço patrimonial da Las Vegas Sands?
Podemos ver no balanço mais recente que Las Vegas Sands tinha passivos de US $ 4.42 bilhões vencendo dentro de um ano e passivos de US $ 13.3 bilhões vencendo além disso. Em compensação, tinha US$5.11b em dinheiro e US$484.0m em contas a receber que se venciam dentro de 12 meses. Assim, tem um passivo total de US$12,1 mil milhões superior à sua tesouraria e às contas a receber a curto prazo, em conjunto.
Embora isto possa parecer muito, não é assim tão mau, uma vez que a Las Vegas Sands tem uma enorme capitalização de mercado de US$40,6 mil milhões, pelo que poderia provavelmente reforçar o seu balanço através da angariação de capital, se necessário. Mas, definitivamente, queremos manter-nos atentos a indicações de que a sua dívida está a acarretar demasiados riscos.
Utilizamos dois rácios principais para nos informarmos sobre os níveis de dívida em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.
A dívida da Las Vegas Sands é 2,5 vezes o seu EBITDA, e os seus EBIT cobrem as suas despesas com juros 4,4 vezes. No seu conjunto, isto implica que, embora não queiramos ver os níveis de endividamento aumentar, pensamos que a empresa consegue lidar com a sua atual alavancagem. No entanto, o lado positivo foi o facto de a Las Vegas Sands ter conseguido um EBIT positivo de 2,3 mil milhões de dólares nos últimos doze meses, uma melhoria em relação à perda do ano anterior. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Las Vegas Sands pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se quiser ver o que pensam os profissionais, pode achar interessante este relatório gratuito sobre as previsões de lucros dos analistas.
Por último, embora o fisco possa adorar os lucros contabilísticos, os credores só aceitam dinheiro vivo. Por isso, é importante verificar quanto dos seus lucros antes de juros e impostos (EBIT) se converte em fluxo de caixa livre efetivo. Durante o ano passado, a Las Vegas Sands gerou um fluxo de caixa livre de 84% do seu EBIT, mais do que seria de esperar. Isto permite-lhe pagar a dívida, se tal for desejável.
O nosso ponto de vista
Na nossa análise, a conversão do EBIT da Las Vegas Sands em fluxo de caixa livre deve indicar que não terá muitos problemas com a sua dívida. No entanto, as nossas outras observações não foram tão animadoras. Por exemplo, parece que tem de se esforçar um pouco para cobrir as suas despesas de juros com o seu EBIT. Quando consideramos todos os elementos mencionados acima, parece-nos que a Las Vegas Sands está a gerir muito bem a sua dívida. Mas uma palavra de cautela: pensamos que os níveis de endividamento são suficientemente elevados para justificar um acompanhamento contínuo. O balanço é claramente a área a focar quando se analisa a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. A Las Vegas Sands apresenta 2 sinais de alerta na nossa análise de investimento, que deve conhecer...
No final do dia, muitas vezes é melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial de tais empresas (todas com um historial de crescimento de lucros). É grátis.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.