A PENN Entertainment (NASDAQ:PENN) não tem falta de dívida

O gestor de fundos externos apoiado por Charlie Munger, da Berkshire Hathaway, Li Lu, não esconde isso quando diz que "o maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Podemos ver que a PENN Entertainment, Inc.(NASDAQ: PENN) usa dívidas em seus negócios. Mas essa dívida é uma preocupação para os acionistas?

Quando é que a dívida é perigosa?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa é incapaz de pagar aos seus credores, então existe à sua mercê. Na pior das hipóteses, uma empresa pode ir à falência se não conseguir pagar aos seus credores. No entanto, uma ocorrência mais frequente (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de emitir acções a preços de saldo, diluindo permanentemente os accionistas, apenas para reforçar o seu balanço. É claro que o endividamento pode ser um instrumento importante nas empresas, em particular nas empresas de capital pesado. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Veja nossa análise mais recente da PENN Entertainment

Qual é a dívida líquida da PENN Entertainment?

O gráfico abaixo, no qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a PENN Entertainment tinha US $ 2,77 bilhões em dívidas em março de 2024; quase o mesmo que no ano anterior. No entanto, como tem uma reserva de caixa de US $ 903.6 milhões, sua dívida líquida é menor, em cerca de US $ 1.86 bilhão.

Quão saudável é o balanço patrimonial da PENN Entertainment?

Podemos ver no balanço mais recente que a PENN Entertainment tinha passivos de US $ 1.34 bilhão com vencimento em um ano e passivos de US $ 11.2 bilhões com vencimento além disso. Compensando estas obrigações, tinha dinheiro em caixa de US$903,6 milhões, bem como contas a receber avaliadas em US$282,3 milhões com vencimento dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam mais US$11,4 mil milhões do que a combinação da sua tesouraria e das contas a receber a curto prazo.

A deficiência aqui pesa muito sobre a própria empresa de US$ 2,59 bilhões, como se uma criança estivesse lutando sob o peso de uma enorme mochila cheia de livros, seu equipamento desportivo e um trompete. Por isso, achamos que os accionistas devem estar atentos a este caso. No final do dia, a PENN Entertainment precisaria provavelmente de uma grande recapitalização se os seus credores exigissem o reembolso.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus lucros, calculamos a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os lucros antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida para o EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Embora não nos preocupássemos com o rácio dívida líquida/EBITDA de 3,0 da PENN Entertainment, pensamos que a sua cobertura de juros super baixa de 0,41 vezes é um sinal de elevada alavancagem. Em grande parte, isso deve-se aos encargos significativos de depreciação e amortização da empresa, o que significa que o EBITDA é uma medida muito generosa dos lucros e que a sua dívida pode ser mais onerosa do que parece à primeira vista. Parece claro que o custo do empréstimo de dinheiro está a ter um impacto negativo nos rendimentos dos accionistas, ultimamente. Pior ainda, a PENN Entertainment viu o seu EBIT cair 84% nos últimos 12 meses. Se os lucros continuarem a seguir esta trajetória, pagar a dívida será mais difícil do que convencer-nos a correr uma maratona à chuva. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas são os lucros futuros, acima de tudo, que determinarão a capacidade da PENN Entertainment para manter um balanço saudável no futuro. Por isso, se estiver concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Por último, embora o fisco possa adorar os lucros contabilísticos, os credores só aceitam dinheiro vivo. Por isso, precisamos claramente de ver se esse EBIT está a conduzir a um fluxo de caixa livre correspondente. Nos últimos três anos, o fluxo de tesouraria livre da PENN Entertainment ascendeu a 43% do seu EBIT, menos do que seria de esperar. Isso não é ótimo, quando se trata de pagar a dívida.

A nossa opinião

Para ser franco, tanto a taxa de crescimento do EBIT da PENN Entertainment como o seu historial de se manter no topo do seu passivo total deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Dito isto, a sua capacidade de converter o EBIT em fluxo de caixa livre não é assim tão preocupante. Depois de considerar os pontos de dados discutidos, pensamos que a PENN Entertainment tem demasiada dívida. Embora alguns investidores adorem este tipo de jogo arriscado, não é certamente o nosso género de jogo. Dadas as nossas preocupações com os níveis de endividamento da PENN Entertainment, parece-nos prudente verificar se os investidores internos têm abandonado as acções.

No final do dia, muitas vezes é melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívidas líquidas. Pode aceder à nossa lista especial dessas empresas (todas com um historial de crescimento dos lucros). É grátis.

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