Eis porque é que a Quad/Graphics (NYSE:QUAD) tem uma carga de dívida significativa

O lendário gestor de fundos Li Lu (que Charlie Munger apoiou) disse um dia: "O maior risco de investimento não é a volatilidade dos preços, mas sim o facto de se vir a sofrer uma perda permanente de capital". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização da dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Podemos ver que a Quad/Graphics, Inc.(NYSE:QUAD) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas a verdadeira questão é se essa dívida está tornando a empresa arriscada.

Qual é o risco que a dívida traz?

A dívida é uma ferramenta para ajudar as empresas a crescer, mas se uma empresa é incapaz de pagar seus credores, então ela existe à mercê deles. Parte integrante do capitalismo é o processo de "destruição criativa", em que as empresas falidas são impiedosamente liquidadas pelos seus banqueiros. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é o de ter de angariar novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. No entanto, ao substituir a diluição, a dívida pode ser uma ferramenta extremamente boa para as empresas que precisam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar o dinheiro e a dívida em conjunto.

Veja a nossa análise mais recente da Quad/Graphics

Qual é a dívida líquida da Quad/Graphics?

Como você pode ver abaixo, a Quad / Graphics tinha US $ 585,6 milhões em dívidas em setembro de 2023, ante US $ 727,3 milhões no ano anterior. Por outro lado, tem US $ 14.1 milhões em dinheiro, levando a uma dívida líquida de cerca de US $ 571.5 milhões.

Uma olhada no passivo da Quad / Graphics

Analisando os dados mais recentes do balanço patrimonial, podemos ver que a Quad / Graphics tinha passivos de US $ 785.3 milhões com vencimento em 12 meses e passivos de US $ 640.6 milhões com vencimento além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de US$14,1 milhões, bem como contas a receber no valor de US$348,2 milhões a vencer dentro de 12 meses. Assim, os seus passivos ultrapassam a soma da sua tesouraria e das contas a receber (a curto prazo) em US$1,06b.

Este défice lança uma sombra sobre a empresa de 280,7 milhões de dólares, como um colosso que se ergue sobre os meros mortais. Por isso, sem dúvida, devemos observar atentamente o seu balanço. No final do dia, a Quad/Graphics necessitaria provavelmente de uma recapitalização importante se os seus credores exigissem o reembolso.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de dívida em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

Embora a Quad/Graphics tenha um múltiplo bastante razoável de dívida líquida em relação ao EBITDA de 2,3, a sua cobertura de juros parece fraca, com 1,7. Em grande parte, isso deve-se ao facto de ter muitas depreciações e amortizações. Embora as empresas se vangloriem frequentemente de que estes encargos não são monetários, a maior parte das empresas deste tipo requerem investimentos contínuos (que não são contabilizados como despesas). É importante notar que a Quad/Graphics aumentou o seu EBIT em 53% nos últimos doze meses, e esse crescimento facilitará a gestão da sua dívida. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a Quad/Graphics pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se estiver concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Por último, uma empresa precisa de fluxo de caixa livre para pagar a dívida; os lucros contabilísticos não são suficientes. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Nos últimos três anos, a Quad/Graphics registou um fluxo de caixa livre no valor de 80% do seu EBIT, o que é mais forte do que normalmente se espera. Isto permite-lhe pagar a dívida, se tal for desejável.

A nossa opinião

Sentimos alguma apreensão em relação ao nível de dificuldade do passivo total da Quad/Graphics, mas também temos pontos positivos a destacar. Por exemplo, a conversão do EBIT em fluxo de caixa livre e a taxa de crescimento do EBIT dão-nos alguma confiança na sua capacidade de gerir a dívida. Olhando para todos os ângulos acima mencionados, parece-nos que a Quad/Graphics é um investimento algo arriscado devido à sua dívida. Isso não é necessariamente mau, uma vez que a alavancagem pode aumentar a rendibilidade do capital próprio, mas é algo a que devemos estar atentos. Não há dúvida de que é no balanço que mais aprendemos sobre a dívida. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Por exemplo, descobrimos 1 sinal de alerta para a Quad/Graphics que deve ter em atenção antes de investir aqui.

Se estiver interessado em investir em empresas que podem aumentar os lucros sem o peso da dívida, consulte esta lista gratuita de empresas em crescimento que têm dinheiro líquido no balanço.

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