A Lavoro (NASDAQ:LVRO) tem um balanço saudável?

Howard Marks colocou a questão de uma forma muito clara quando disse que, em vez de se preocupar com a volatilidade do preço das acções, "A possibilidade de perda permanente é o risco com que me preocupo... e com que se preocupam todos os investidores práticos que conheço". Assim, pode ser óbvio que é necessário ter em conta a dívida, quando se pensa no risco de uma determinada ação, porque demasiada dívida pode afundar uma empresa. Podemos ver que a Lavoro Limited(NASDAQ:LVRO) utiliza efetivamente a dívida na sua atividade. Mas a verdadeira questão é se essa dívida está tornando a empresa arriscada.

Por que é que a dívida traz risco?

A dívida e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da angariação de capital a um preço atrativo. Se as coisas correrem muito mal, os credores podem assumir o controlo da empresa. Embora isso não seja muito comum, é frequente vermos empresas endividadas a diluir permanentemente os accionistas, porque os credores as obrigam a obter capital a um preço difícil. Naturalmente, o lado positivo da dívida é o facto de representar frequentemente capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevadas. Quando examinamos os níveis de endividamento, começamos por considerar os níveis de tesouraria e de endividamento, em conjunto.

Veja nossa análise mais recente para a Lavoro

Qual é a dívida da Lavoro?

O gráfico abaixo, no qual você pode clicar para obter mais detalhes, mostra que a Lavoro tinha R$ 1,90 bilhão em dívidas em setembro de 2023; quase o mesmo que no ano anterior. No entanto, também tinha R$ 564,3 milhões em caixa, portanto, sua dívida líquida é de R$ 1,33 bilhão.

Quão saudável é o balanço patrimonial da Lavoro?

Podemos ver no balanço mais recente que a Lavoro tinha passivos de R$ 6.94 bilhões vencendo dentro de um ano, e passivos de R$ 362.1 milhões vencendo além disso. Para compensar estas obrigações, tinha dinheiro em caixa no valor de R$564,3 milhões, bem como créditos no valor de R$3,14 mil milhões a vencer dentro de 12 meses. Assim, o passivo supera a soma do caixa e das contas a receber (a curto prazo) em R$3,59b.

Este défice é considerável em relação à sua capitalização bolsista de R$4,54 mil milhões, pelo que sugere que os accionistas devem estar atentos à utilização de dívida por parte da Lavoro. Isto sugere que os accionistas seriam fortemente diluídos se a empresa necessitasse de reforçar o seu balanço rapidamente.

Para avaliar a dívida de uma empresa em relação aos seus lucros, calculamos a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e os lucros antes de juros e impostos (EBIT) divididos pelas despesas com juros (cobertura de juros). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto da dívida (com a dívida líquida em relação ao EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o rácio de cobertura de juros).

Os accionistas da Lavoro enfrentam o duplo golpe de um elevado rácio de dívida líquida sobre EBITDA (12,3) e uma cobertura de juros bastante fraca, uma vez que o EBIT é apenas 0,071 vezes a despesa com juros. Isto significa que consideramos que a empresa tem uma dívida pesada. Pior ainda, o EBIT da Lavoro registou uma redução de 89% no último ano. Se os resultados continuarem a seguir esta trajetória, pagar a dívida será mais difícil do que convencer-nos a correr uma maratona à chuva. Quando se analisam os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. Mas, em última análise, a rentabilidade futura da empresa decidirá se a Lavoro pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se está concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Mas a nossa última consideração também é importante, porque uma empresa não pode pagar a dívida com lucros de papel; precisa de dinheiro vivo. Por isso, vale a pena verificar quanto desse EBIT é suportado pelo fluxo de caixa livre. Nos últimos três anos, a Lavoro registou um fluxo de caixa livre substancialmente negativo, no total. Embora os investidores estejam sem dúvida à espera de uma inversão desta situação, isto significa claramente que a utilização da dívida é mais arriscada.

A nossa opinião

Para ser franco, tanto a conversão do EBIT da Lavoro em fluxo de caixa livre como o seu historial de (não) crescimento do EBIT deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Além disso, a sua dívida líquida em relação ao EBITDA também não inspira confiança. Tendo em conta todos os factores acima mencionados, parece que a Lavoro tem demasiada dívida. Embora alguns investidores adorem este tipo de jogo arriscado, não é certamente o nosso género de jogo. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. A Lavoro está a mostrar 2 sinais de alerta na nossa análise de investimento, que deve conhecer...

No final do dia, muitas vezes é melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial de tais empresas (todas com um historial de crescimento de lucros). É grátis.

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