NOS S.G.P.S (ELI:NOS) parece utilizar a dívida de forma bastante sensata

David Iben disse-o bem quando afirmou: "A volatilidade não é um risco que nos preocupe. O que nos interessa é evitar a perda permanente de capital". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se analisa o seu risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando um negócio entra em colapso. Tal como muitas outras empresas, a NOS, S.G.P.S., S.A.(ELI:NOS) recorre ao endividamento. Mas será que os accionistas devem estar preocupados com o seu uso da dívida?

Quando é que a dívida é um problema?

O endividamento e outros passivos tornam-se arriscados para uma empresa quando esta não pode cumprir facilmente essas obrigações, quer com o fluxo de caixa livre, quer através da obtenção de capital a um preço atrativo. Em última análise, se a empresa não puder cumprir as suas obrigações legais de reembolso da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, um cenário mais comum (mas ainda assim doloroso) é o de ter de obter novos capitais próprios a um preço baixo, diluindo assim permanentemente os accionistas. Dito isto, a situação mais comum é quando uma empresa gere a sua dívida razoavelmente bem - e em seu próprio benefício. A primeira coisa a fazer quando se considera o montante da dívida de uma empresa é olhar para o seu dinheiro e dívida em conjunto.

Veja a nossa análise mais recente para a NOS S.G.P.S

Qual o montante da dívida da NOS S.G.P.S.?

Pode clicar no gráfico abaixo para obter os números históricos, mas mostra que em dezembro de 2023 a NOS S.G.P.S tinha € 1.11b de dívida, um aumento de € 1.01b, ao longo de um ano. A dívida líquida é praticamente a mesma, uma vez que a empresa não tem muito dinheiro em caixa.

Um olhar sobre o passivo da NOS S.G.P.S.

Os dados mais recentes do balanço mostram que a NOS S.G.P.S tinha passivos de 802,0 milhões de euros com vencimento no prazo de um ano e passivos de 1,67 mil milhões de euros com vencimento posterior. Em contrapartida, tinha 18,2 milhões de euros em caixa e 451,8 milhões de euros em dívidas a receber que se venciam num prazo de 12 meses. Assim, os seus passivos totalizam mais 2,00 mil milhões de euros do que a combinação da sua tesouraria e dos seus créditos a curto prazo.

Se considerarmos que este défice excede a capitalização bolsista da empresa, que é de 1,73 mil milhões de euros, podemos estar inclinados a analisar atentamente o balanço. Num cenário em que a empresa tivesse de sanear rapidamente o seu balanço, parece provável que os accionistas sofressem uma diluição considerável.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de endividamento em relação aos lucros. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os lucros antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as despesas com juros (ou a cobertura de juros, para abreviar). A vantagem desta abordagem é que temos em conta tanto o quantum absoluto de dívida (com a dívida líquida para o EBITDA) como as despesas de juros reais associadas a essa dívida (com o seu rácio de cobertura de juros).

A dívida líquida da NOS S.G.P.S. situa-se a um nível muito razoável de 2,0 vezes o seu EBITDA, enquanto que o seu EBIT cobriu as despesas com juros apenas 3,6 vezes no ano passado. Em grande parte, isto deve-se aos significativos encargos com depreciações e amortizações da empresa, o que significa que o EBITDA é uma medida muito generosa dos resultados, e que a sua dívida pode ser mais pesada do que parece à primeira vista. É importante referir que a NOS S.G.P.S. aumentou o seu EBIT em 37% nos últimos doze meses, e esse crescimento facilitará a gestão da sua dívida. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a NOS S.G.P.S. pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se está concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Finalmente, um negócio precisa de cash flow livre para pagar a dívida; os lucros contabilísticos não são suficientes. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Nos três anos mais recentes, a NOS S.G.P.S. registou um free cash flow equivalente a 80% do seu EBIT, o que é aproximadamente normal, dado que o free cash flow exclui juros e impostos. Este cash-flow significa que a empresa pode reduzir a sua dívida quando quiser.

A nossa visão

Tanto a capacidade da NOS S.G.P.S. para fazer crescer o seu EBIT como a sua conversão do EBIT em free cash flow deram-nos a certeza de que a empresa consegue lidar com a sua dívida. Em contrapartida, a nossa confiança foi minada pela sua aparente dificuldade em gerir o seu passivo total. Quando consideramos todos os factores acima mencionados, sentimo-nos um pouco cautelosos relativamente à utilização de dívida por parte da NOS S.G.P.S.. Embora a dívida tenha o seu lado positivo em termos de retornos potenciais mais elevados, pensamos que os accionistas devem definitivamente considerar como os níveis de dívida podem tornar a ação mais arriscada. Ao analisar os níveis de endividamento, o balanço é o ponto de partida óbvio. No entanto, nem todos os riscos de investimento residem no balanço - longe disso. Identificámos 3 sinais de alerta com a NOS S.G.P.S. (pelo menos 1 que nos deixa um pouco desconfortáveis) , e compreendê-los deve fazer parte do seu processo de investimento.

No final do dia, é muitas vezes melhor concentrar-se em empresas que estão livres de dívida líquida. Pode aceder à nossa lista especial dessas empresas (todas com um historial de crescimento dos lucros). É grátis.

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