A Mota-Engil SGPS (ELI:EGL) é um investimento de risco?

Há quem diga que a volatilidade, e não a dívida, é a melhor forma de pensar sobre o risco enquanto investidor, mas Warren Buffett disse que "Volatilidade está longe de ser sinónimo de risco". Quando pensamos no risco de uma empresa, gostamos sempre de analisar a sua utilização de dívida, uma vez que a sobrecarga de dívida pode levar à ruína. Podemos constatar que a Mota-Engil, SGPS, S.A.(ELI:EGL) utiliza, de facto, dívida na sua atividade. Mas a questão mais importante é: qual o risco que essa dívida está a criar?

Quando é que a dívida é perigosa?

O endividamento ajuda uma empresa até que esta tenha dificuldade em pagá-lo, quer com novo capital, quer com fluxo de caixa livre. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de pagamento da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. Embora isso não seja muito comum, é frequente vermos empresas endividadas a diluir permanentemente os accionistas, porque os credores as obrigam a obter capital a um preço elevado. No entanto, ao substituir a diluição, a dívida pode ser uma ferramenta extremamente boa para as empresas que precisam de capital para investir no crescimento com taxas de rendibilidade elevadas. O primeiro passo para analisar os níveis de endividamento de uma empresa é considerar a sua liquidez e endividamento em conjunto.

Veja a nossa análise mais recente para a Mota-Engil SGPS

Qual o nível de endividamento da Mota-Engil SGPS?

A imagem abaixo, na qual pode clicar para obter mais detalhes, mostra que em dezembro de 2023 a Mota-Engil SGPS tinha uma dívida de 2,44 mil milhões de euros, acima dos 2,06 mil milhões de euros num ano. No entanto, tem 640,4 milhões de euros em caixa para compensar isso, levando a uma dívida líquida de cerca de 1,80 mil milhões de euros.

Um olhar sobre o passivo da Mota-Engil SGPS

Analisando os dados mais recentes do balanço, podemos ver que a Mota-Engil SGPS tinha passivos de 4,70 mil milhões de euros com vencimento no prazo de 12 meses e passivos de 2,25 mil milhões de euros com vencimento para além desse prazo. A compensar estas obrigações, tinha uma tesouraria de 640,4 milhões de euros, bem como créditos no valor de 2,33 mil milhões de euros com vencimento a 12 meses. Assim, o seu passivo é superior à soma da sua tesouraria e dos seus créditos (a curto prazo) em 3,98 mil milhões de euros.

Este défice lança uma sombra sobre a empresa de 1,34 mil milhões de euros, como um colosso que se ergue sobre os meros mortais. Por isso, pensamos que os accionistas devem estar atentos a este caso. No final do dia, a Mota-Engil SGPS precisaria provavelmente de uma grande recapitalização se os seus credores exigissem o reembolso.

Utilizamos dois rácios principais para nos informar sobre os níveis de dívida em relação aos resultados. O primeiro é a dívida líquida dividida pelos resultados antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (EBITDA), enquanto o segundo é o número de vezes que os resultados antes de juros e impostos (EBIT) cobrem os juros suportados (ou a cobertura de juros, abreviadamente). Desta forma, consideramos tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

Embora não nos preocupemos com o rácio dívida líquida/EBITDA da Mota-Engil SGPS de 3,1, pensamos que a sua cobertura de juros super baixa de 2,2 vezes é um sinal de alavancagem elevada. Parece claro que o custo do empréstimo de dinheiro está a ter um impacto negativo nos retornos para os accionistas, ultimamente. Olhando para o lado positivo, a Mota-Engil SGPS aumentou o seu EBIT em 96% no último ano. Tal como o abraço de uma mãe a um recém-nascido, este tipo de crescimento cria resiliência, colocando a empresa numa posição mais forte para gerir a sua dívida. Não há dúvida de que é a partir do balanço que se aprende mais sobre a dívida. Mas, em última análise, a rentabilidade futura do negócio decidirá se a Mota-Engil SGPS pode reforçar o seu balanço ao longo do tempo. Por isso, se está concentrado no futuro, pode consultar este relatório gratuito que mostra as previsões de lucros dos analistas.

Finalmente, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, não com lucros contabilísticos. Por isso, verificamos sempre quanto desse EBIT se traduz em fluxo de caixa livre. Durante os últimos três anos, a Mota-Engil SGPS produziu um free cash flow robusto equivalente a 66% do seu EBIT, mais ou menos o que seria de esperar. Este free cash flow coloca a empresa numa boa posição para pagar a dívida, quando apropriado.

A nossa opinião

O nível de passivo total e a cobertura de juros da Mota-Engil SGPS pesam definitivamente sobre a empresa, na nossa opinião. Mas a sua taxa de crescimento do EBIT conta uma história muito diferente, e sugere alguma resiliência. Tendo em conta os factores acima mencionados, pensamos que a dívida da Mota-Engil SGPS apresenta alguns riscos para o negócio. Assim, embora essa alavancagem aumente a rendibilidade dos capitais próprios, não gostaríamos de a ver aumentar a partir daqui. O balanço é claramente a área em que nos devemos concentrar quando estamos a analisar a dívida. Mas, em última análise, todas as empresas podem conter riscos que existem fora do balanço. Caso em questão: Detectámos 2 sinais de alerta para a Mota-Engil SGPS que deve ter em atenção, e 1 deles é um pouco preocupante.

No fim de contas, por vezes é mais fácil concentrarmo-nos em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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