데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NYSE:WTRG)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
필수 유틸리티의 부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월에 에센셜 유틸리티의 부채는 70억 7천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 전년도와 거의 동일합니다.
필수 유틸리티의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 Essential Utilities의 12개월 이내 만기 부채가 7억 9790만 달러, 그 이후 만기 부채가 101억 달러임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 461만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2억 4,570만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 107억 달러 더 많습니다.
이 적자는 실제로 회사의 시가총액인 미화 101억 달러보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 에센셜 유틸리티의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 가설적으로 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 한다면 극심한 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
2.5배의 낮은 이자보상배율과 6.8이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 필수 유틸리티에 대한 신뢰도에 한 방을 날린 것과 같습니다. 즉, 부채가 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 다행히도 Essential Utilities는 작년에 EBIT를 4.0% 증가시키며 수익 대비 부채를 서서히 줄여나가고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성은 Essential Utilities가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 필수 유틸리티는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 에센셜 유틸리티의 순부채 대 EBITDA와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 또한 에센셜 유틸리티와 같은 상수도 산업 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 전반적으로 볼 때 에센셜 유틸리티의 대차대조표는 비즈니스에 상당히 위험한 수준인 것으로 보입니다. 그래서 저희는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 주식에 대해 경계하고 있습니다: 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 말입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 필수 유틸리티에 대해 알아야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 하나는 우려할 만한 사항입니다.
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