버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 피나클 웨스트 캐피털 코퍼레이션 (NYSE:PNW)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
피나클 웨스트 캐피탈의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 현재 피나클 웨스트 캐피탈의 부채는 1년 동안 84억 7,700만 달러에서 증가한 92억 1,100만 달러로 나타났습니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 비슷한 수준입니다.
피나클 웨스트 캐피털의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 피나클 웨스트 캐피탈의 12개월 이내 만기 부채가 30억 6천만 달러, 그 이후 만기 부채가 155억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 963만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 5억 7,300만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 180억 달러가 더 많습니다.
이러한 부채는 마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 것처럼 87억 2천만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사건을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 피나클 웨스트 캐피털은 채권자들이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
피나클 웨스트 캐피탈의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(5.2)과 이자 비용의 2.5배에 불과한 EBIT 때문에 이자 커버리지가 상당히 취약하다는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당합니다. 다행히도 피나클 웨스트 캐피탈은 작년에 EBIT가 8.7% 증가하여 수익 대비 부채가 서서히 줄어들고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 피나클 웨스트 캐피탈이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 피나클 웨스트 캐피털은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 피나클 웨스트 캐피탈의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 방식과 총 부채를 관리하는 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 꽤 괜찮은 편이며 이는 고무적인 일입니다. 또한 피나클 웨스트 캐피털과 같은 전기 유틸리티 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 피나클 웨스트 캐피탈은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 투자를 좋아하지만, 저희는 그런 투자에 관심이 없습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 피나클 웨스트 캐피탈에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 불쾌한 신호)를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.