버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 이의를 제기하지 않습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 노스웨스트 내추럴 홀딩 컴퍼니(NYSE:NWN)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
노스웨스트 내추럴 홀딩의 부채란 무엇인가요?
아래 차트를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월 노스웨스트 내추럴 홀딩의 부채는 16억 7천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 그러나 7,240만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 16억 달러로 더 적습니다.
노스웨스트 내추럴 홀딩의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 노스웨스트 내추럴 홀딩은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4억 6830만 달러, 그 이후에는 30억 4000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 7,240만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1억 8,220만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 32억 5,000만 달러 더 많습니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 13억 7천만 달러 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사안을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 채권자들이 상환을 요구할 경우 노스웨스트 내추럴 홀딩은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
노스웨스트 내추럴 홀딩의 EBITDA 대비 부채 비율(4.9)은 부채를 일부 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 2.4로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 더 우려스러운 점은 지난 12개월 동안 노스웨스트 내추럴 홀딩의 EBIT가 5.5% 감소했다는 점입니다. 이대로라면 부채를 갚는 것은 러닝머신 위에서 달리는 것과 같아서 별다른 발전 없이 많은 노력만 들일 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 노스웨스트 내추럴 홀딩이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 노스웨스트 내추럴 홀딩은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
노스웨스트 내추럴 홀딩의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 결과, 총 부채 수준은 일년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않은 주식으로 판단했습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 또한 노스웨스트 내추럴 홀딩스가 상당히 방어적인 것으로 여겨지는 가스 유틸리티 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때 노스웨스트 내추럴 홀딩은 부채가 너무 많은 것 같습니다. 이러한 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 확실히 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 노스웨스트 내추럴 홀딩에서 발견한 3가지 경고 신호 (중요한 경고 신호 1건 포함 )에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
모든 것을 말하고 끝내면 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.