하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 엔터지 코퍼레이션(NYSE:ETR)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
엔터지의 부채는 얼마나 되나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 말 기준 엔터지의 부채는 290억 달러로 1년 전의 275억 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 14억 1천만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 276억 달러입니다.
엔터지의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차대조표를 보면 엔터지의 1년 내 만기가 도래하는 부채는 58.6억 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채는 432억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 14억 1천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 16억 7천만 달러 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 460억 달러가 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액 326억 달러를 초과한다는 점을 고려하면 대차 대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 가설적으로 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
엔터지의 EBITDA 대비 부채 비율은 6.0으로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 나타냅니다. 그러나 좋은 소식은 이자보상배율이 3.0배로 상당히 안정적이어서 책임감 있게 의무를 이행할 수 있다는 것입니다. 투자자들은 지난 12개월 동안 엔터지의 EBIT가 17% 감소했다는 사실에 대해서도 고민해야 합니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 엔터지가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 엔터지는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
표면적으로 엔터지의 순부채 대 EBITDA 비율은 주가에 대한 불확실성을 남겼으며, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 한 곳보다 더 매력적이지 않았습니다. 게다가 총부채 수준도 신뢰를 주지 못했습니다. 또한 엔터지와 같은 전기 유틸리티 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때 엔터지는 정말 너무 많은 부채를 안고 있다고 생각합니다. 저희는 이 주식이 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험하다고 생각합니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 여러분이 알아야 할 엔터지의 3가지 경고 신호 (1가지는 약간 우려스러운 신호 ) 를 확인했습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.