워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 붕괴할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 에디슨 인터내셔널(NYSE:EIX)은 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
에디슨 인터내셔널은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 6월 현재 에디슨 인터내셔널의 부채는 363억 달러로 1년 동안 335억 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
에디슨 인터내셔널의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 에디슨 인터내셔널의 12개월 이내 만기 부채가 82.7억 달러, 그 이후 만기 부채가 58.7억 달러임을 알 수 있습니다. 반면에 4억 6,500만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 30억 3,000만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 635억 달러 더 많습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 325억 달러 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심할 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 채권자들이 상환을 요구할 경우 에디슨 인터내셔널은 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
1.9배의 낮은 이자보상배율과 5.7이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 에디슨 인터내셔널에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 즉, 부채가 과중한 것으로 간주할 수 있습니다. 조금 더 긍정적으로 보면, 에디슨 인터내셔널은 작년에 EBIT가 15% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 에디슨 인터내셔널의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 에디슨 인터내셔널은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 에디슨 인터내셔널의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 관리해 온 실적을 보면 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 EBIT를 늘리는 데 있어서는 꽤 괜찮은 성과를 거두고 있다는 점은 고무적입니다. 또한 에디슨 인터내셔널과 같은 전기 유틸리티 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 에디슨 인터내셔널은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 확실히 그렇게 생각하지 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 에디슨 인터내셔널에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 2가지는 무시할 수 없는 수준입니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인하세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.