데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. CMS 에너지 코퍼레이션 (NYSE:CMS)은 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
CMS Energy의 부채는 얼마나 되나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 CMS Energy의 부채는 1년 전 142억 달러에서 156억 달러로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 그리고 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 비슷합니다.
CMS 에너지의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 CMS Energy는 12개월 이내에 만기가 도래하는 290억 달러의 부채와 12개월 이후에 만기가 도래하는 225억 달러의 부채를 보유하고 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2억 2,700만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 9억 4,400만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 미화 242억 달러 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 미화 168억 달러보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자녀가 자전거를 처음 타는 것을 지켜보는 부모처럼 CMS 에너지의 부채 수준을 주시해야 한다고 생각합니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우, 가설적으로 매우 큰 희석이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
2.3배의 낮은 이자보상배율과 6.2배의 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 CMS 에너지에 대한 신뢰도를 떨어뜨렸습니다. 이는 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 특히, 작년 한 해 동안 CMS Energy의 EBIT는 거의 제자리걸음을 했는데, 이는 부채 부담을 고려할 때 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 CMS Energy가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 CMS Energy는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 CMS Energy의 순부채 대 EBITDA는 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 또한 CMS Energy가 상당히 방어적인 것으로 간주되는 통합 유틸리티 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, CMS Energy는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 저희의 배를 띄울 수는 없습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 저희는 CMS Energy에서 두 가지 경고 신호 (이 중 하나는 우려할 만한 사항입니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.