Stock Analysis
하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 유니버설 로지스틱스 홀딩스(NASDAQ:ULH)도 다른 많은 기업과 마찬가지로 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
유니버설 로지스틱스 홀딩스의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 유니버설 로지스틱스 홀딩스의 부채는 1년 전 3억 7,770만 달러에서 4억 1,410만 달러로 증가했음을 알 수 있습니다. 하지만 현금도 미화 2290만 달러를 보유하고 있어 순부채는 미화 391.2백만 달러입니다.
유니버설 로지스틱스 홀딩스의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 유니버설 로지스틱스 홀딩스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 3억 6천만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 미화 5억 1천만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2290만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3억 230만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 4억 5,750만 달러 더 많습니다.
이 적자는 유니버설 로지스틱스 홀딩스의 가치가 10억 4,000만 달러이므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채가 EBITDA의 1.5배에 불과한 유니버설 로지스틱스 홀딩스는 상당히 보수적으로 부채를 관리하고 있다고 볼 수 있습니다. 그리고 이러한 견해는 작년에 이자 비용의 7.7배에 달하는 EBIT를 기록한 견고한 이자 커버리지가 뒷받침합니다. 반면, 유니버설 로지스틱스 홀딩스의 EBIT는 작년에 17% 급감했습니다. 이러한 실적이 자주 반복되면 주가에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 유니버설 로지스틱스 홀딩스가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부는 비즈니스의 미래 수익성에 따라 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 유니버설 로지스틱스 홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 7.6%로 매우 낮은 수준입니다. 이 낮은 현금 전환율은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
유니버설 로지스틱스 홀딩스의 EBIT 성장 시도에 대해 생각해 보면, 저희는 확실히 열광하지는 않습니다. 하지만 적어도 이자 비용을 EBIT로 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 위의 모든 요소를 종합적으로 고려하면 유니버설 로지스틱스 홀딩스의 부채는 다소 위험해 보입니다. 이러한 위험을 좋아하는 사람들도 있지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 대차대조표는 분명 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 유니버설 로지스틱스 홀딩스에서 발견한 3가지 경고 신호 (약간 불편하게 만드는 1가지 포함 )에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
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