데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NASDAQ:HTLD)는 비즈니스에 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 진짜 질문은이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기 자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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하트랜드 익스프레스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 Heartland Express의 부채는 2억 8,150만 달러로 1년 동안 4억 1,300만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금은 미화 2810만 달러로 순 부채는 미화 약 2억 5340만 달러입니다.
하트랜드 익스프레스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 하트 랜드 익스프레스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 1억 3,250만 달러, 그 이후에는 5억 2,090만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 미화 2810만 달러, 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금은 미화 1억1290만 달러였습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 5억 3,040만 달러 더 많습니다.
이 적자는 그렇게 나쁘지 않은데, 그 이유는 하트랜드 익스프레스의 가치가 8억 8,690만 달러이므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 한다는 점은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
순부채가 EBITDA의 1.3배에 불과하다는 점을 감안할 때, 하트랜드 익스프레스의 이자보상배율이 0.058배로 낮다는 사실은 처음에는 놀랍습니다. 따라서 반드시 놀라지는 않지만 부채가 결코 사소한 수준은 아니라고 생각합니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 Heartland Express의 EBIT가 99%나 급감했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 빚을 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Heartland Express가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년을 고려할 때 Heartland Express는 실제로 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 일반적으로 부채는 더 비싸고, 잉여 현금 흐름이 마이너스인 회사의 경우 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 희망해야 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 하트랜드 익스프레스의 이자 충당금과 상각전영업이익(EBIT) 증가율의 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 그러나 적어도 EBITDA를 기준으로 부채를 관리하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 저희는 하트랜드 익스프레스가 대차대조표의 건전성을 고려할 때 매우 위험하다고 생각합니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중한 입장을 취하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 하트 랜드 익스프레스는 투자 분석에서 2 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.