하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 얼마나 위험한지 고려하는 것은 당연한 일입니다. (NASDAQ:FYBR)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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프론티어 커뮤니케이션즈의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 Frontier Communications Parent의 부채는 1년 전 98억 5천만 달러에서 113억 달러로 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 15억 2천만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 97억 9천만 달러로 더 적습니다.
프론티어 커뮤니케이션 모회사의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채는 19.4억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채는 130.0억 달러입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 15억 2천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 4억 9천 6백만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 129억 달러 더 많습니다.
마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 짓눌려 힘겹게 버티는 것처럼, 미화 63억 달러의 부채는 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심할 여지 없이 재무제표를 면밀히 관찰했습니다. 결국, 프론티어 커뮤니케이션즈 모회사는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
프론티어 커뮤니케이션즈 모회사의 EBITDA 대비 부채 비율(4.4)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.2로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 이는 대부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담일 수 있음을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더 심각한 것은 지난 12개월 동안 프론티어 커뮤니케이션즈 모회사의 EBIT가 35% 감소했다는 점입니다. 장기간에 걸쳐 수익이 계속 저조하다면 부채를 갚기란 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 프론티어 커뮤니케이션즈 부모의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 분명히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 프론티어 커뮤니케이션즈 모회사는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
프론티어 커뮤니케이션즈 모회사의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대해 의구심이 들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못했습니다. 우리가 보기에 프론티어 커뮤니케이션즈 모회사는 대차대조표에 상당한 부담을 안고 있는 것처럼 보입니다. 벌 보호복 없이 꿀을 채취하면 벌에 쏘일 위험이 있으므로 이 주식은 멀리하는 것이 좋습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 프론티어 커뮤니케이션즈 모회사에서 4가지 경고 신호를 확인했으며 (적어도 2가지 경고 신호는 저희를 불편하게 만듭니다), 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
모든 것을 고려했을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때도 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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