버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 회사와 마찬가지로 Flex Ltd.(NASDAQ:FLEX)는 부채를 사용합니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까요?
부채는 비즈니스 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기 자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
Flex의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 Flex의 부채는 34억 3천만 달러로 1년 동안 40억 2천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 27억 6,000만 달러를 보유하고 있었으므로 순부채는 6억 7,000만 달러입니다.
플렉스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차 대조표를 보면 Flex는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 93억 9,900만 달러, 그 이후에는 45억 4,400만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 27억 6천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 42억 1천만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 69억 5,000만 달러 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, Flex의 시가총액이 120억 달러에 달하므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
Flex의 순부채는 EBITDA의 0.35배에 불과하여 무모한 차입업체가 아니라는 것을 알 수 있습니다. 또한 작년 한 해 동안 이자 비용의 8.8배에 달하는 EBIT를 기록하는 등 탄탄한 이자 커버리지가 이러한 견해를 뒷받침합니다. 또한 긍정적인 점은 작년에 Flex의 EBIT가 21% 증가했으며, 이는 앞으로 부채 상환을 더 쉽게 할 수 있을 것이라는 점입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 Flex가 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 Flex의 잉여현금흐름은 EBIT의 32%를 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
EBITDA를 기반으로 한 Flex의 부채 처리 능력과 EBIT 성장률 모두 부채를 감당할 수 있다는 점에서 안심할 수 있었습니다. 하지만 총 부채 수준은 향후 대차대조표의 잠재적 위험에 다소 민감하게 반응합니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 Flex는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 저희는 여기에서 투자하기 전에 알아두어야 할 Flex의 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.