어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 위험도를 검토할 때 대차대조표를 고려하는 것은 당연한 일입니다. CDW Corporation(NASDAQ:CDW)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
CDW의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 CDW의 부채는 60억 8천만 달러로 1년 동안 64억 4천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 5억 8,870만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 5.49억 달러입니다.
CDW의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 CDW는 12개월 이내에 미화 54억 4,000만 달러의 부채가 있고 그 이후에는 미화 58억 8,000만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 5억 8,870만 달러의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 51억 5,000만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 미화 55억 달러 더 많습니다.
물론 CDW의 시가총액이 미화 332억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
CDW의 EBITDA 대비 순부채는 2.7로, 수익률을 높이기 위해 상당한 수준의 레버리지를 사용하고 있음을 나타냅니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 7.8배에 달하며, EBITDA 대비 순부채도 2.7로 상당히 높다는 점입니다. 특히 CDW의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했습니다. 저희는 항상 부채를 줄이는 데 도움이 되기 때문에 수익이 어느 정도 성장하는 것을 선호합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 CDW가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년 동안 CDW는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 67%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
CDW의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 이자 커버리지와 마찬가지로 이번 분석에서 매우 긍정적이었습니다. 반면, EBITDA 대비 순부채는 부채에 대해 조금 덜 안심하게 만듭니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 CDW는 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링이 필요할 만큼 충분히 높다는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 여러분이 알아야 할 CDW에 대한 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.