버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 ON Semiconductor Corporation(NASDAQ:ON)이 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
온세미컨덕터의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 기준 온세미컨덕터의 부채는 33억 4천만 달러로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 반대로 26억 8,000만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 6억 6,030만 달러입니다.
온세미컨덕터의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 온세미컨덕터는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 20억 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 미화 32억 달러에 달했습니다. 이를 상쇄하기 위해 26억 8천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 10억 8천만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 15억 4,000만 달러 더 많습니다.
물론 온세미컨덕터의 시가총액이 307억 달러에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 주주들이 앞으로도 대차대조표를 계속 모니터링할 것을 권장할 만큼 충분한 부채가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
온세미컨덕터는 순부채가 EBITDA의 0.22배에 불과해 큰 부담 없이 레버리지를 늘릴 수 있는 것으로 나타났습니다. 하지만 정말 멋진 점은 작년에 지불한 이자보다 실제로 더 많은 이자를 받았다는 것입니다. 따라서 잘나가는 철판구이 요리사가 요리를 하듯 부채를 처리할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 반면에 온세미컨덕터의 EBIT는 작년에 13%나 급감했습니다. 이 같은 수익 감소율이 계속된다면 회사는 심각한 상황에 처할 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 온세미컨덕터가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시기 바랍니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 온세미컨덕터의 잉여현금흐름은 EBIT의 45%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
이번 분석에서 온세미컨덕터의 이자 커버리지와 EBITDA 대비 순부채는 매우 긍정적이었습니다. 하지만 사실 온세미컨덕터의 EBIT 성장률 때문에 손톱을 갉아먹었습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 온세미컨덕터는 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 그렇지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 예를 들어 온세미컨덕터에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.