Stock Analysis
버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. (NYSE:VVV)의 대차 대조표에 부채가 있다는 점에 주목합니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
Valvoline의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 기준 Valvoline의 부채는 15억 8,000만 달러로 1년 전의 18억 8,000만 달러에서 감소했습니다. 하지만 5억 4,560만 달러의 현금도 보유하고 있었으므로 순부채는 10억 4,000만 달러입니다.
발보린의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표에서 볼 수 있듯이 발보린은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3억 1,740만 달러, 그 이후에는 23억 3,300만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 5억 4,560만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 8,350만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 20억 2,000만 달러 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, 밸볼린의 시가총액이 55억 6천만 달러이므로 필요한 경우 자본을 조달하여 대차 대조표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후를 계속 주시하고 싶습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익성 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
발보린의 순부채 대 EBITDA는 2.6으로 부채가 상당히 눈에 띄는 수준입니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 9.6배에 달했고, EBITDA 대비 순부채는 2.6으로 상당히 높았다는 점입니다. 주목할 만한 점은 지난 12개월 동안 발보린의 EBIT가 비 온 뒤에 대나무처럼 급상승하여 74% 증가했다는 점입니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 발보라인의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 발보라인의 잉여현금흐름은 EBIT의 21%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 처리하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
분석 결과, 발보린의 EBIT 성장률은 부채에 큰 문제가 없을 것으로 보입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여 현금 흐름으로 환산하면 부채에 대해 약간 불안해집니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 발보린은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 밸볼린은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 수익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.