워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 세이버스 밸류 빌리지(NYSE:SVV)도 부채를 활용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
세이버스 밸류 빌리지의 부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 말 기준 세이버스 밸류 빌리지의 부채는 7억 8,910만 달러로 1년 동안 8억 3,360만 달러에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 그러나 1억 8,760만 달러의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 6,140만 달러로 더 적습니다.
세이버스 밸류 빌리지의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 세이버스 밸류 빌리지의 부채는 1년 이내에 미화 241.5억 달러, 그 이후에는 12.5억 달러의 부채가 만기 도래할 예정입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1억 8,760만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,180만 달러 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 12억 9,000만 달러 더 많습니다.
세이버스 밸류 빌리지의 가치가 26억 9,000만 달러에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기에 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
세이버스 밸류 빌리지의 EBITDA 대비 부채 비율(3.0)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.6으로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 차입 비용이 최근 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더 큰 문제는 세이버스 밸류 빌리지의 EBIT가 작년에 31% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면, 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 앞으로 세이버스 밸류 빌리지가 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 세이버스 밸류 빌리지는 EBIT의 55%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준과 비슷합니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 Savers Value Village의 이자 충당금과 EBIT 성장률(이 아닌) 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 좋은 신호이며, 저희를 더욱 낙관적으로 만듭니다. 전반적으로, 저희는 세이버스 밸류 빌리지가 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 충분한 부채를 가지고 있다고 보는 것이 타당하다고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 우리가 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 세이버스 밸류 빌리지에는 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 ( 그리고 무시할 수 없는 경고 신호 1가지 )가 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.