버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 원워터 마린(NASDAQ:ONEW)도 부채를 활용합니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
원워터 마린의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 원워터 마린의 부채는 9억 9,900만 달러로 1년 전의 9억 4,860만 달러에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 4,700만 달러의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 9억 5,200만 달러입니다.
원워터 마린의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 원워터 마린은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 미화 7억 5,000만 달러, 그 이후에는 미화 5억 8,000만 달러의 부채를 가지고 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 4,700만 달러와 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 1억 1,440만 달러가 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 11억 7,000만 달러 더 많은 총 11억 7,000만 달러입니다.
이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 4억 9,960만 달러의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 저희는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 살펴보았습니다. 결국 원워터 마린은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
1.8배의 낮은 이자보상배율과 6.5라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 원워터마린에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 원워터 마린의 EBIT는 작년에 41% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 원워터마린이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래의 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 원워터마린은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 원워터마린의 EBIT 성장률과 총부채 관리 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 감정을 갖게 합니다. 게다가 EBITDA 대비 순부채도 신뢰감을 주지 못합니다. 위에서 언급한 모든 사항을 고려할 때 원워터마린은 과중한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 불을 가지고 놀면 화상을 입을 위험이 있기 때문에 이 주식에 대해서는 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 원워터마린에서 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인하세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.