전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. (NASDAQ:LE)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
랜드스엔드는 얼마나 많은 부채를 안고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 2월 말 기준 Lands' End의 부채는 2억 4,920만 달러로 1년 동안 3억 3,730만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 이를 상쇄하는 현금 2530만 달러가 있어 순부채는 약 2억 2390만 달러입니다.
랜드스엔드의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, Lands' End는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2억 5,990만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 3억 1,000만 달러에 달했습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 2530만 달러와 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 3530만 달러가 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 5억 930만 달러가 더 많습니다.
이 부족액이 회사의 시가총액 3억 8,480만 달러를 초과한다는 점을 고려하면 대차 대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 대차 대조표를 신속하게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들은 광범위한 희석을 겪을 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
랜드스엔드의 EBITDA 대비 부채 비율(3.0)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 0.76으로 매우 낮아 레버리지가 높은 것으로 나타났습니다. 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점을 고려하면 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 조금 더 긍정적으로 보면, 지난해 랜드스엔드의 EBIT가 29% 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 개선세를 유지할 수 있다면 온난화로 인한 빙하처럼 부채 부담이 녹아내리기 시작할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
그러나 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년 동안 랜드스엔드는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 52%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서, 총 부채 수준과 이자 비용으로 EBIT를 충당하는 실적은 랜드스엔드의 부채 수준을 다소 불편하게 만듭니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 저희는 좀 더 낙관적으로 전망합니다. 위의 모든 요인을 종합적으로 고려하면 랜드스엔드의 부채는 다소 위험해 보입니다. 그렇다고 해서 반드시 나쁜 것은 아니지만, 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느껴집니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 오히려 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 랜드스엔드에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.