아르코 (NASDAQ :ARKO) 위험한 투자입니까?

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 Arko Corp.(NASDAQ :ARKO)는 부채를 가지고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 언제 문제가 되나요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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아르코의 부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 아르코의 부채는 8억 8,990만 달러로 1년 전의 8억 2,370만 달러에서 증가했습니다. 하지만 현금도 2억 3,650만 달러를 보유하고 있었기 때문에 순 부채는 6억 5,340만 달러입니다.

아르코의 대차 대조표는 얼마나 건전한가요?

최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 아르코는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4억 8,840만 달러, 그 이후에는 28억 4,400만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2억 3,650만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1억 5,560만 달러 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 29억 3,000만 달러 더 많습니다.

이 적자는 7억 3,630만 달러 규모의 회사에 거인이 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국, 아르코는 현재 채권자들에게 돈을 지불해야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

아르코의 순부채 대 EBITDA 비율 2.6은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 2.0배로 매우 낮다는 것은 레버리지가 높다는 신호라고 생각합니다. 이 비즈니스는 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익의 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 클 수 있습니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 더 심각한 것은 Arko의 EBIT가 작년에 29% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 수익이 이대로 계속 감소한다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

그러나 회사가 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문에 최종적으로 고려하는 사항도 중요합니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 아르코의 잉여현금흐름은 EBIT의 19%에 달했는데, 이는 고무적이지 않은 성과입니다. 우리에게 있어 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.

우리의 견해

겉으로 보기에 아르코의 EBIT 성장률은 주식에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 EBITDA에 기반한 부채 처리 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 아르코는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 아르코에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다(그중 하나는 무시할 수 없습니다!).

모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.

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