전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 CBRE 그룹(NYSE:CBRE)도 부채를 활용합니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
CBRE 그룹은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 기준 CBRE 그룹의 부채는 1년 전 21억 8천만 달러에서 35억 5천만 달러로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 12.7억 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 22.3억 달러입니다.
CBRE 그룹의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 CBRE 그룹은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 82억 4천만 달러, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 52억 4천만 달러에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 12억 7천만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 69억 7천만 달러 상당의 채권을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 52억 4,000만 달러 더 많습니다.
상장된 CBRE 그룹의 주식 가치가 총 291억 달러로 매우 높기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
CBRE 그룹은 순부채가 EBITDA의 1.2배에 불과하여 무모한 차입업체가 아니라는 것을 알 수 있습니다. 이자보상배율도 8.4배에 달해 충분한 수준입니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 CBRE 그룹의 EBIT가 14% 급감했다는 것입니다. 이러한 실적이 자주 반복된다면 주가에 어려움을 줄 수 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 CBRE 그룹의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 CBRE 그룹은 EBIT의 87%에 달하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 원하는 경우 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
우리의 견해
CBRE Group의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있는 것처럼 부채를 쉽게 처리할 수 있음을 알 수 있습니다. 하지만 분명한 사실은 EBIT 성장률이 우려스럽다는 것입니다. 이 모든 것을 고려할 때 CBRE 그룹은 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만 더 많은 위험을 수반하므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 시작점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 CBRE 그룹에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.