버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업의 위험도를 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 엘란코 애니멀 헬스 인코퍼레이티드 (NYSE:ELAN)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
엘랑코 동물 건강의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월에 엘랑코 동물 건강의 부채는 57억 7천만 달러로 1년 전의 60억 3천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 3억 4,500만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 54억 2,000만 달러입니다.
엘랑코 동물 건강의 부채 살펴보기
가장 최근 대차 대조표를 보면 엘랑코 동물 건강은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 12억 3천만 달러, 그 이후에는 67억 3천만 달러의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 3억 4,500만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 17억 3,300만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 58억 9,000만 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 미화 89억 9,000만 달러에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 엘랑코 동물 건강의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 대출 기관이 대차대조표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
엘랑코 애니멀 헬스의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(6.2)과 이자 비용의 0.88배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 더욱 심각한 문제는 지난 12개월 동안 엘랑코 동물 건강의 EBIT가 44%나 급감했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 엘랑코 동물 건강의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들이 어떻게 생각하는지 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 엘랑코 동물 건강은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 60%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
엘랑코 동물 건강의 이자 충당금 때문에 주식에 대한 확신이 들지 않았고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 볼 때, 엘랑코 동물 건강의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중한 입장을 취하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 주식에 대한 우리의 주저함을 감안할 때, 최근 엘랑코 동물 건강 내부자가 주식을 매도했는지 알아두면 좋을 것 같습니다. 내부자가 최근 주식을 매도했는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.