버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 브리스톨 마이어스 스퀴브 컴퍼니(NYSE:BMY)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재하게 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
브리스톨-마이어스 스퀴브의 부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 브리스톨-마이어스 스퀴브의 부채는 557억 달러로 1년 동안 379억 달러가 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 현금 보유액이 96.7억 달러이기 때문에 순부채는 약 461억 달러로 더 적습니다.
브리스톨-마이어스 스퀴브의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 대차대조표 데이터에 따르면 브리스톨-마이어스 스퀴브는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 258억 달러, 그 이후 만기가 도래하는 부채는 567억 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 이 회사는 96.7억 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 141억 달러의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 미화 588억 달러가 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 872억 달러에 비하면 상당한 규모이므로 주주들은 브리스톨마이어스스퀴브의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
브리스톨마이어스스퀴브의 순부채는 EBITDA의 2.5배로, 상당히 많지만 여전히 합리적인 수준의 차입금입니다. 하지만 이자 비용의 약 10.8배에 달하는 EBIT는 이 회사가 부채 수준을 유지하기 위해 실제로 높은 비용을 지불하고 있지 않다는 것을 의미합니다. 낮은 비용으로 인해 지속 불가능한 것으로 판명되더라도 이는 좋은 신호입니다. 안타깝게도 지난 4분기 동안 브리스톨-마이어스 스퀴브의 EBIT는 13% 하락했습니다. 이 속도로 수익이 계속 감소한다면 5세 미만의 세 아이를 데리고 고급 바지 레스토랑에 가는 것보다 부채를 감당하기가 더 어려울 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 미래의 수익이 앞으로 브리스톨-마이어스 스퀴브가 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 금액이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 브리스톨마이어스스퀴브는 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 대출 기관의 호의적인 태도를 유지하는 데 있어 현금이 유입되는 것보다 더 좋은 것은 없습니다.
우리의 견해
브리스톨마이어스스퀴브의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력과 이자 커버리지 모두 부채를 감당할 수 있다는 안도감을 주었습니다. 반면, EBIT를 늘리는 데 어려움을 겪고 있다는 점은 우리의 신뢰를 약화시켰습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 우리는 브리스톨마이어스스퀴브의 부채 사용에 대해 다소 신중한 태도를 취하고 있습니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 브리스톨마이어스스퀴브에서 두 가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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